环保周报：化债持续推进，部分环保企业应收问题改善

本期内容提要

• 行情回顾：本周环保板块上涨3.95%，表现优于大盘。细分板块中，固废中环卫上涨11.00%，水治理板块上涨5.31%，大气治理上涨2.53%。
• 行业动态：生态环境部印发《中国适应气候变化进展报告（2024）》；发布《关于全面推进江河保护治理的意见》；水利部等部门印发《河湖生态流量管理办法（试行）》；第三轮第四批中央生态环境保护督察启动。
• 专题：化债持续推进，部分环保企业应收问题有所缓解。筛选市值30亿以上，2023-2025Q1存量应收款规模复合增长率小于15%、应收账款周转天数增幅小于20%、减值损失占应收账款总额较小的上市公司，关注水务（重庆水务、武汉控股）、固废（高能环境、中国天楹、旺能环境、中科环保）、环卫（盈峰环境、玉禾田、福龙马）、环保设备（大禹节水、聚光科技、中再资环）。
• 投资建议：节能环保及资源循环利用维持高景气度，优质运营类资产迎戴维斯双击。重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。
• 风险提示：项目推进不及预期、市场竞争加剧、国际政治局势变化、政策推进不及预期、电价下调风险。

当周市场表现

• 板块指数表现：环保板块上涨3.95%，上证综指上涨1.91%。
• 细分子板块情况：固废中环卫上涨11.00%，水治理板块上涨5.31%，大气治理上涨2.53%。
• 个股表现：涨幅前十分别为飞马国际、上海洗霸、福龙马、嘉戎技术、盈峰环境等；跌幅前十分别为万德斯、恒合股份、圣元环保、华光环能等。

专题研究

• 化债进展：2025上半年发行特殊再融资债1.8万亿元，超过去年全年总量70%。
• 应收账款改善：筛选出部分应收账款有向好趋势的上市公司，具体数据见表格1。

行业动态

• 生态环境部印发《中国适应气候变化进展报告（2024）》。
• 发布《关于全面推进江河保护治理的意见》。
• 水利部等部门印发《河湖生态流量管理办法（试行）》。
• 第三轮第四批中央生态环境保护督察启动。
• 四川省发布《四川省应对气候变化2024年度进展报告》。

公司公告

• 英科再生实施限制性股票激励计划。
• 中国天楹控股股东部分股份解除质押。
• 伟明环保部分限制性股票解除限售。
• 三峰环境股东德润环境增持公司股份。
• 高能环境为控股子公司及孙公司提供担保。

投资建议

• 节能环保及资源循环利用维持高景气度。
• 优质运营类资产迎戴维斯双击。
• 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。

风险提示

• 项目推进不及预期、市场竞争加剧、国际政治局势变化、政策推进不及预期、电价下调风险。