环保与公用事业行业周报：化债政策再度加码，环保企业有望深度受益

证券研究报告|行业周报 公用事业 2024年10月13日 公用事业 化债政策再度加码，环保企业有望深度受益 环保与公用事业周报 优于大市（维持） 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 研究助理 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 刘正 市场表现 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 公用事业沪深300 18% 12% 6% 0% -6% -12% -18% 2023-102024-022024-06 相关研究 资料来源：聚源数据，德邦研究所 投资要点： 行情回顾：本周各板块集体下跌，申万(2021)公用事业行业指数下跌4.8%，环保行业指数下跌3.8％。环保板块中园林上涨0.1%，公用事业板块水电跌幅较小，下跌4.2%。 行业动态环保： （1）水利部全力推进国家水网重大工程建设。10月11日，水利部党组书记、部 长李国英主持召开部务会议，总结2024年前三季度水利工作，部署四季度重点工 作，研究深化水利投融资改革有关工作。会议强调，加快发展水利新质生产力，慎终如始抓好水旱灾害防御，全力推进国家水网重大工程建设，统筹推进河湖生态环境复苏、数字孪生水利建设、水资源节约集约利用、体制机制法治管理、全面从严治党等各项工作，确保圆满完成全年目标任务。重点推荐：河南水处理龙头【中原环保】；工业污水处理专家【倍杰特】。建议关注：【金科环保】【新兴铸管】。 （2）近年来支持化债力度最大的一项措施将出台。财政部部长蓝佛安10月12日 在国新办新闻发布会上表示，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模 的债券用于支持化解存量政府投资项目的债务外，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。重点推荐：【聚光科技】；建议关注：【蒙草生态】【碧水源】。 公用： （1）国家能源局召开全国可再生能源开发建设调度视频会。会议总结了2024年 1-8月可再生能源的发展情况，指出新增装机和发电量均保持良好增长势头，分 别占全国新增和总发电量的较大比例。会议强调需重视新能源接网、消纳及改革创新等问题，并提出四项工作要求：加大开发建设力度、推动体制改革与创新、加强项目与生态及地方产业的协调，以及提升调度督导力度，确保新能源的高效开发与消纳。重点推荐：绿电龙头【三峡能源】【龙源电力】；建议关注：海上风电运营商【福能股份】【中闽能源】。 （2）欧委会拨款6.95亿欧元补贴6个欧洲绿氢项目。当地时间10月7日，欧盟 委员会与6个欧洲可再生氢气项目正式签订补贴协议，给予这些项目在投产后10 年内合计6.95亿欧元的资金支持，用以降低可再生氢气与化石燃料之间的成本差距。重点推荐：【华电重工】【科威尔】；建议关注：【华光环能】。 本周专题：10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安在发布会上表示，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。我们认为化解地方存量隐性债务有利于有 望解决企业账款拖欠问题：（1）从政府端看，PPP项目是隐性债务重要组成，而生态环保类项目占PPP项目比例较大，是化债的重点方向；（2）从企业端看，环保企业被拖欠款半数来自政府部门，亟需资金支持；因此环保企业有望充分受益地方化债政策，解决账款拖欠问题。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板 块的投资机遇。重点推荐：国林科技、倍杰特；建议关注：冰轮环境、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。重点推荐：南网科技、中国核电、华电重工、中泰股份、申菱环境；建议关注：穗恒运A、科汇股份、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 本周投资组合 股票代码 股票名称 2023 EPS 2024E 2025E 2023 PE 2024E 2025E 投资评级 上期 本期 002034.SZ 旺能环境 1.40 1.68 1.85 10.86 8.73 7.92 买入 买入 300435.SZ 中泰股份 0.92 0.77 1.05 15.74 14.45 10.60 买入 买入 000543.SZ 皖能电力 0.63 0.89 1.01 9.93 8.96 7.89 买入 买入 600025.SH 华能水电 0.42 0.46 0.54 20.34 22.83 19.44 买入 买入 605090.SH 九丰能源 2.11 2.37 2.77 13.46 11.62 9.95 买入 买入 002469.SZ 三维化学 0.43 0.46 0.57 13.93 11.35 9.16 买入 买入 688087.SH 英科再生 1.05 1.42 1.69 23.11 19.80 16.64 增持 增持 资料来源：iFind（收盘价数据），各公司公告，德邦研究所 注：PE计算基于2024年10月11日收盘价，预测数据来源于德邦证券研究所 内容目录 1.行情回顾5 1.1.板块指数表现5 1.2.细分子板块情况5 1.3.个股表现6 1.4.碳市场情况6 1.5.天然气价格7 1.6.煤炭价格8 1.7.光伏原料价格9 2.专题研究9 2.1.近年来最大规模化债政策即将出台9 2.2.环保企业有望充分受益化债政策10 3.行业动态与公司公告11 3.1.行业动态11 3.2.上市公司动态12 4.投资建议14 5.风险提示14 图表目录 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅5 图2：环保及公用事业各板块周涨跌幅5 图3：环保行业周涨幅前十（%）6 图4：环保行业周跌幅前十（%）6 图5：公用行业周涨幅前十（%）6 图6：公用行业周跌幅前十（%）6 图7：本周全国碳交易市场成交情况7 图8：本周国内碳交易市场成交量情况7 图9：中国LNG出厂价格指数（单位：元/吨）7 图10：中国液化天然气（LNG）到岸价（单位：美元/百万英热）7 图11：期货结算价（连续）：ICE英国天然气（单位：便士/色姆）8 图12：期货收盘价（连续）：NYMEX（单位：美元/百万英热单位）8 图13：京唐港5500混煤价格（元/吨）8 图14：多晶硅致密料现货周均价9 图15：单晶硅片现货周均价9 图16：单晶PERC电池片周均价9 图17：2022年末PPP资金的行业投向（单位：万亿）10 图18：拖欠款主体单位类型11 图19：政府部门拖欠款原因11 表1：PPP模式的债务风险矩阵10 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周各板块集体下跌，申万(2021)公用事业行业指数下跌4.8%，环保行业指数下跌3.8％。 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -3.8% -4.8% 电非银计通家建国上石环汽综公钢机电煤医商建有基纺交轻食农美房传社子银行算信用筑防证油保车合用铁械力炭药贸筑色础织通工品林容地媒会金机电装军指石事设设生零材金化服运制饮牧护产服 融器饰工数化业备备物售料属工饰输造料渔理务 资料来源：iFind，德邦研究所 1.2.细分子板块情况 分板块看，环保板块子板块中，水务板块下跌4.1%，大气治理下跌6.2%，园林上涨0.1%，监测/检测/仪表下跌2.0%，固废处理下跌4.1%，水治理下跌3.0%，环境修复下跌5.2%，环保设备下跌5.6%；公用板块子板块中，水电板块下跌4.2%，电能综合服务下跌6.3%，热电下跌6.9%，新能源发电下跌5.1%，火电下跌4.9%，燃气下跌5.0%，节能利用下跌5.8%。 图2：环保及公用事业各板块周涨跌幅 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.07 -0.08 0.1% -2.0% -3.0%-3.4%-3.6%-3.8%-4.1% -4.1%-4.2%-4.8% -4.9%-5.0%-5.08%-5.2%-5.6%-5.8% -6.2%-6.3% -6.9% 资料来源：iFind，德邦研究所 1.3.个股表现 本周，环保板块，涨幅靠前的分别为深水海纳、新安洁、中创环保、先河环保、中山公用、聚光科技、岳阳林纸、中建环能、惠城环保、三峰环境；跌幅靠前的有海新能科、高能环境、太和水、国林科技、开能健康、景津装备、宇通重工、森远股份、唯赛勃、超越科技。 本周，公用板块，涨幅靠前的分别为晓程科技、ST聆达、金房能源、首华燃气、中闽能源、迪森股份、ST金鸿、吉电股份、凯添燃气、宝新能源；跌幅靠前的分别为大连热电、杭州热电、涪陵电力、通宝能源、华能水电、苏文电能、芯能科技、桂冠电力、华电辽能、上海电力。 图3：环保行业周涨幅前十（%）图4：环保行业周跌幅前十（%） 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 深新中先水安创河海洁环环纳保保 中聚岳 山光阳 公科林 用技纸 中惠三 建城峰 环环环 能保境 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 海高国新能太林能环和科科境水技 开景宇森超能津通远唯越健装重股赛科康备工份勃技 资料来源：iFind，德邦研究所（仅为公开数据整理，不构成任何投资建议）资料来源：iFind，德邦研究所（仅为公开数据整理，不构成任何投资建议） 图5：公用行业周涨幅前十（%）图6：公用行业周跌幅前十（%） 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 大杭涪通华苏连州陵宝能文热热电能水电电电力源电能 芯桂华上能冠电海科电辽电技力能力 资料来源：iFind，德邦研究所（仅为公开数据整理，不构成任何投资建议）资料来源：iFind，德邦研究所（仅为公开数据整理，不构成任何投资建议） 1.4.碳市场情况 本周全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量360.95万吨，总成交额3.39亿 元。挂牌协议交易周成交量97.95万吨，周成交额9654.32万元，最高成交价 103.66元/吨，最低成交价99.73元/吨，本周五收盘价为100.95元/吨。 截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.84亿吨，累计成 交额287.60亿元。 图7：本周全国碳交易市场成交情况图8：本周国内碳交易市场成交量情况 10000 中国LNG出厂价格全国指数 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 到岸价:液化天然气(LNG):中国 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017/8/14 2017/10/27 2018/1/5 2018/3/22 2018/6/5 2018/8/14 2018/10/30 2019/1/9 2019/3/26 2019/6/5 2019/8/14 2019/10/29 2020/1/7 2020/3/23 2020/5/28 2020/8/4 2020/10/9 2020/12/16 2021/2/23 2021/4/30 2021/7/7 2021/9/14 2021/11/18 2022/1/26 2022/4/6 2022/6/14 2022/8/