山东省城投行业2025年信用风险展望：化债持续推进，净融资规模收缩，期限结构或将继续改善

核心观点与关键数据

政策动态
2024年以来，全国地方债务风险化解持续推进，山东省亦积极化债，但特殊再融资债券额度主要集中于潍坊市。潍坊市纳入国家重点化债体系后，预计山东省将获得更多支持。化债政策包括万亿特殊再融资债券、隐性债务问责、金融机构支持融资平台债务风险化解等，化债范围扩大，力度加大。山东省政府制定一揽子化债方案，强化“三债统管”，潍坊市获得省属企业支持以化解债务问题。

区域环境及政府债务
2023年，山东省GDP及一般公共预算收入增长，但地方政府债务及负债率上升。专项债务余额大幅增长，预计未来仍将继续增长。各地市负债率差异明显，部分地市负债率高于全省平均水平，需关注后续债务压力。

城投平台融资及债务情况
2024年1-11月，山东省城投企业发债节奏稳定，私募债为主，净融资规模显著下降，期限结构有所改善。预计2025年净融资额继续收缩，期限结构改善，但短期偿债压力仍需关注。2024年偿还规模显著增长，主要用于偿还到期或回售债券及置换债务。

信用利差及信用质量
2023年下半年以来，山东省城投企业信用利差整体下降，省级城投降幅较小，区县级降幅最大。2024年以来，负面逾期主要集中在区县级平台，信用质量分化。融资规模及成本方面，省级城投融资成本稳定，地市级及区县级有所上升。

研究结论
山东省经济财政稳定，但债务压力持续增加。化债工作推进及债务置换短期缓解流动性，但债务规模增长。未来需关注负债率较高地区及城投平台短期偿债情况，以及退平台后经营性债务化解问题。