环保及公用事业行业重大事项点评：化债解决应收在即，关注哪些有望受益标的？

事项：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，系统部署解决企业应收账款问题。

评论：

1. 意见明确解决企业应收账款问题，提出健全清偿法律法规和司法机制、定期检查资金拨付、加强多部门协同和审计监督等措施。
2. 环保及绿电行业应收账款拖欠较严重，关注环保企业化债和绿电企业补贴电价收回情况。

环保企业：

1. 环保项目多采用PPP模式，地方债务压力导致应收账款积累。
2. 若地方债务化解，环保企业应收账款有望逐步解决，改善现金流。

绿电企业：

1. 风光电站补贴电价无法顺利收回，形成较大应收账款。
2. 标杆电价部分由电网支付，补贴电价部分因可再生能源基金回收不及时导致拖欠。

受益标的：

1. 环保企业：
   • 指标：应收账款占营收比例、市值、估值（PB）。
   • 剔除市值小于30亿公司，按应收占营收比例倒序排列。
   • 建议关注：金达莱、国中水务、武汉控股、碧水源、先河环保（PB相对较低）。
2. 电力企业：
   • 指标：应收账款占营收比例、市值、估值（ROE、PB）。
   • 市值标准调整至50亿以上，关注ROE（8%以上）、PB（1.5x以下）。
   • 建议关注：金开新能、中闽能源、三峡能源、嘉泽新能、节能风电。

风险提示：

• 化债节奏不及预期，绿电企业补贴收回不及预期，应收账款收回不及预期。