核心观点与关键数据
- 小米发布豪华高性能SUV YU7系列：全系标配激光雷达，标准款定价25.35万元，YU7 Pro定价27.99万元，YU7 Max定价32.99万元。YU7系列搭载小米超级电机V6s Plus，零百加速3.23秒，最高续航达835km。
- YU7大定数据亮眼：发布后3分钟大定20万台，1小时大定28.9万台，远超Su7大定数据，验证小米造车方法论的成功性。开售18小时锁单量突破24万台。
- 新工厂投产在即：二期工厂已于4月22日完成规划验收，预计7、8月投产，年产能合计30万辆。小米以约6.35亿元拿下北京亦庄新城工业用地，持续布局新产能。
- AI眼镜打通人车家生态：搭载1200万高清镜头，支持视频通话、直播、实时分享等功能，有望成为下一代端侧AI入口，极具战略意义。
研究结论
- 盈利预测调整：调整公司FY2025E-FY2027E的营业收入分别为4,861/6,311/7,569亿人民币，经调整净利润预测为441/584/728亿人民币。
- 估值与投资建议：基于SOTP估值法，上调小米目标价至77.7港币，维持“增持”评级。核心业务FY2025 PE 30x，汽车业务FY2025 PS 4x。
- 风险提示：汽车销量不及预期、竞争加剧、AI进度不及预期、地缘政治及政策监管风险。
财务摘要
- 营业收入：2021A 328,309百万人民币，2022A 280,044百万人民币，2023A 270,971百万人民币，2024A 365,932百万人民币，2025E 486,127百万人民币，2026E 631,053百万人民币，2027E 756,904百万人民币。
- 毛利润：2021A 58,261百万人民币，2022A 47,577百万人民币，2023A 57,477百万人民币，2024A 76,564百万人民币，2025E 114,876百万人民币，2026E 141,791百万人民币，2027E 168,647百万人民币。
- 经调整净利润：2021A 22,040百万人民币，2022A 8,518百万人民币，2023A 19,273百万人民币，2024A 27,235百万人民币，2025E 44,050百万人民币，2026E 58,445百万人民币，2027E 72,762百万人民币。
