核心观点与关键数据
- 事件点评：小米集团发布人车家全生态新品，包括首款SUV YU7和小米眼镜。YU7大定3分钟突破20万，18小时锁单量超24万台，超预期表现。
- 产品竞争力：YU7对标特斯拉Model Y，标配800V碳化硅平台、1000万Clips辅助驾驶和激光雷达，标准版/Pro版/MAX版定价分别为25.35/27.99/32.99万元。
- 产能与交付：小米SU7仍有大量订单未交付，一期工厂月产能仅2-3万台，二期工厂近期投产。2025年交付目标35万台，截至5月已交付12.5万台。
- 手机与家电业务：受益国补，小米领跑25Q1中国智能手机市场（19%份额）。科技家电业务收入翻倍，平板出货量同比增长56.1%。自研玄戒芯片助推高端化。
- 生态战略：小米首座智能家电工厂奠基，聚焦空调品类，计划今年投产。人车家全生态拼图完成，增强生态互联互通能力。
投资建议与财务预测
- 投资建议：看好小米用户和供应链资源优势，YU7和自研芯片推动手机高端化，汽车业务成为第三成长曲线。维持“推荐”评级。
- 财务预测：预计25-27年营收分别为5232.65/6532.13/7596.38亿元，归母净利润389.71/531.79/690.38亿元，对应PE分别为37/27/21倍。
- 风险提示：下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、上游原材料涨价。
财务数据预测汇总
- 资产负债表：流动资产合计从2024A的225,709百万增长至2027E的455,146百万，负债合计从213,950百万增长至316,602百万。
- 利润表：2025E营收5232.65亿元，同比增长43%；归母净利润389.71亿元，同比增长64.7%。毛利率预计从2024A的20.92%提升至2027E的25.04%。
- 现金流量表：2025E经营活动现金流45,908百万，净利润38,971百万，现金净增加额27,805百万。
- 主要财务比率：2025E营收增长率43.01%，归母净利润增长率64.73%。ROE预计从2024A的12.53%提升至2027E的19.71%。
估值与每股指标
- 估值比率：2025E P/E为37倍，P/B为6.2倍，EV/EBITDA为28.11倍。
- 每股指标：2025E每股收益1.50元，每股净资产8.78元，每股经营现金流1.77元。
