铜高位震荡延续，供给增量与低库存博弈

铜期货市场日度总结

市场数据变动分析

• 主力合约与基差：SHFE铜主力合约价格6月25日报78520元/吨，上涨0.27%；LME铜价小幅回落至9664美元/吨。国内升水铜、平水铜升水分别降至50元/吨和10元/吨，湿法铜贴水收窄至-35元/吨，现货需求疲软；LME0-3升水延续走弱趋势，从前值279.97美元/吨大幅下滑至150.85美元/吨，近月供应紧张缓解。
• 持仓与成交：LME铜持仓量6月24日减少2407手至284256手，现货市场交投情绪受升贴水走弱影响，供需双弱格局延续。

产业链供需及库存变化分析

• 供给端：新增产能释放预期增强。艾芬豪电气亚利桑那州Santa Cruz铜矿项目明确年产7.2万吨铜阴极的长期规划，叠加上期所批准侯马北铜20万吨A级铜注册产能，国内冶炼产能逐步落地。江铜宏源15万吨电解铜项目地下结构建设接近尾声，中长期供给增量进一步夯实。
• 需求端：外需分化明显，内需维持疲弱。5月精铜杆出口同比增长34%，但6月预期出口下滑，终端需求转弱；国内华北市场现货贴水扩大，现货成交均价虽上涨185元/吨，资金回笼和低价清库压力压制市场情绪，电力、建筑等领域需求未见明显改善。
• 库存端：全球显性库存持续去化。LME铜库存6月25日降至21470吨，环比下降4.26%，延续年初以来去库趋势；SHFE库存同步减少至93475吨。尽管COMEX库存小幅增加，但全球低库存格局仍为铜价提供边际支撑。

价格走势判断

短期铜核心驱动来自供给增量预期与低库存的博弈。供给端，国内外新增产能逐步释放压制看涨情绪；需求端，国内终端消费疲软与海外季节性走弱形成共振；宏观方面，美联储对通胀的担忧强化政策观望预期，美指走软与流动性宽松预期的博弈延续。预计价格在76500-79000元/吨区间波动。