铜市供需博弈延续，库存去化与供给扰动支撑震荡格局。5月22日，SHFE铜主力合约价格报77920元/吨，较前一日小幅回落0.32%，周度微涨0.17%；LME铜价微升0.34%至9519.5美元/吨，周内呈现震荡走势。基差方面，国内升水铜、平水铜、湿法铜升水全线走弱，升水铜贴水幅度扩大至150元/吨，现货市场交投趋弱；而LME（0-3）升水走强至15.88美元/吨，环比扩大13.35%，海外短期供应趋紧。LME铜持仓量5月21日环比减少4845手至285331手，成交量同步收缩，市场交投情绪偏向谨慎；SHFE铜库存环比降1.36%，但价格回落中成交未见显著放量。
供给端，全球铜矿供给增量有限，3月全球铜精矿产量452.17万吨，同比稳定但增量不足。再生铜原料进口受限，原料供应趋紧。尽管摩科瑞预测2025年铜精矿短缺70万吨，但短期冶炼产能尚可维持，3月全球精炼铜仍过剩2.05万吨。需求端，电力、电子领域需求韧性较强，中国4月铜板带出口同比增19.84%，但建筑、汽车等传统领域复苏乏力。现货市场下游逢低采购情绪回升，但实际成交仍以压价为主，需求端支撑力度有限。库存端，全球显性库存分化，LME铜库存骤降22.96%至31754吨，创近期新低，SHFE库存亦连续下降至16.65万吨；COMEX铜库存逆势增加0.92%至17.46万短吨，区域供需差异显著。亚洲供应链调整下，日本、泰国再生铜出口份额上升，部分缓解进口紧张。
未来1-2周供给端扰动持续，铜矿增量有限、再生铜进口“量减价升”格局难改，叠加LME库存快速去化，支撑铜价底部。需求端虽无爆发性增长，但电力及出口相关领域保持韧性，且低价刺激部分补库需求。宏观层面，美伊地缘风险对油价及金属情绪的冲击仍需警惕，但铜市短期过剩与中长期短缺预期交织，自身基本面矛盾或主导价格波动。
