核心观点
- 火电需求好转：火电发电量同比增速转正，电厂日耗持续攀升，铁路运量提升，港口去库节奏放缓，但货源结构性紧缺问题仍存。看好旺季需求释放后的煤价上涨行情，预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。
- 国际局势与投资价值：国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，稳定高股息价值提升。高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性，兼具中长期成长属性。
- 煤炭价格走势：港口及产地煤价上涨，大秦铁路运量上升，北方港库存下降，电厂周均日耗环比上升，化工需求环比增长。
关键数据
- 煤炭价格：秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于614元/吨，周环比上涨4元/吨；山西大同地区Q5500报收于482元/吨，周环比上涨2元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于486元/吨，周环比上涨4元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于430元/吨，周环比上涨5元/吨。
- 铁路运量：大秦线周内日均运量环比上升5.5%至114.5万吨；唐呼线周内日均运量环比上升4.7%至29.3万吨。
- 港口库存：截至6月27日，北方港口库存2629万吨，周环比减少43万吨(-1.6%)，同比增加116.4万吨(+4.6%)。
- 电厂日耗：6月26日二十五省电厂日耗为555.1万吨，周环比上升12.9万吨，同比上升50.8万吨；周均日耗528.7万吨，周环比上升14.9万吨，同比上升19.5万吨；可用天数22.3天，周环比增加0.1天，同比减少3.1天。
- 化工需求：截至6月27日当周化工行业合计耗煤715.36万吨，同比增长16.9%，周环比增长1.1%。
研究结论
- 焦煤：部分煤种触底反弹，短期或延续小幅上行。山西、内蒙环保检查持续，焦煤供应延续收缩，钢厂利润尚可，焦企库存低位陆续采购原料煤。
- 焦炭：多空交织，短期弱稳运行。环保检查和四轮降价后焦企亏损扩大，焦炭供应延续收缩；钢厂利润尚可叠加出口较好，铁水产量环比小幅回升，但因降水及高温天气将临，钢材需求整体仍较为疲软，铁水有下调预期。
- 投资建议：
- 业绩稳健、高净现金成长型标的：晋控煤业。
- 行业龙头业绩稳健：陕西煤业、中国神华、中煤能源。
- 业绩稳健、产量同比增长：华阳股份、山煤国际。
- 煤电一体成长型标的：新集能源。
- 受益核电增长，强α稀缺天然铀标的：中广核矿业。
- 风险提示：
- 下游需求不及预期。
- 煤价大幅下跌。
- 政策变化风险。
