9月煤炭供给增速放缓，火电发电量增速由负转正

行业走势：本周上证指数下跌3.40%，沪深300指数下跌4.17%，创业板指数下跌4.99%，煤炭行业指数（中信）下跌0.95%。本周板块个股涨幅前5名分别为：晋控煤业、宝泰隆、中煤能源、新集能源、开滦股份；个股跌幅前5名分别为美锦能源、永泰能源、山西焦煤、华阳股份、郑州煤电。 本周观点： 9月原煤产量创全年次高位，环比+2.83%。生产端，据国家统计局，2023年9月份，全国原煤产量3.9亿吨，仅次于3月份，创全年次高位，同比增长0.4%，增速比8月份放缓1.6个百分点。2023年1-9月，全国原煤累计产量34.4亿吨，同比增长3.0%。据煤炭资源网，9、10月是冬储煤的采购期，在这一情况下，国家相关部门再次提升了对煤炭供应的关注度，国资委日前召开的央企经济运行情况通报会要求，央企要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度，晋陕蒙等煤炭主产地也纷纷响应，多措并举保障煤矿的安全生产，促使原煤产量再次回升至3.9亿吨以上的高位水平。与此同时，频繁发生的煤矿事故使得各地安检力度不减，但随着时间的推移，这一情况已经逐步常态化了，对煤矿产能释放的影响也趋于稳定，利好原煤产量的增加。 这点从日均产量上也有所体现，2023年9月份日均产量1310万吨，环比8月份增加6.2%。 受季节性因素及价格因素影响，进口煤量环比下降。进口端，据海关总署，2023年9月，进口煤炭4214万吨，同比增长27.8%，增速比8月份回落23.0个百分点。2023年1-9月，进口煤炭3.5亿吨，同比增长73.1%，远超去年同期。 环比8月，进口煤炭减少了4.95%，据煤炭资源网，一方面，9月高温范围较8月逐渐缩小，季节性用电需求下降，国家统计局数据显示，9月全社会用电量环比8月下降11.85%，一定程度影响了进口煤炭的采购煤炭；另一方面，价格的上涨在一定程度上也会抑制需求的释放，尽管9月国内港口动力煤呈上涨趋势，进口动力煤价格亦在多重因素下实现推升：1）印尼方面，据煤炭资源网，印尼加里曼丹地区煤炭生产和供应仍面临压力，叠加主产区开采成本上升，一定程度抑制印尼煤出口水平。后续在印尼政府加大力度反贪腐、核查资源矿产税合规问题以及部分矿商等待政府对额外生产额度的批复等因素影响下，印尼煤矿生产和发运均会放缓，进而影响印尼煤炭出口。2）俄罗斯方面，俄罗斯政府将自10月1日起对煤炭等部分商品征收与卢布汇率挂钩的弹性出口关税，关税基本上在4%至7%，有效期将持续到2024年底，此举会增加俄罗斯煤炭成本，或对后续进口量产生负面影响。据海关数据可以计算得知，9月煤炭进口均价为94.76美元/吨，环比上涨2.72美元/吨。 9月火电发电量同比增速由降转增，水电发电量加速恢复。据国家统计局，2023年9月，发电量7456亿千瓦时，同比+7.7%，增速比8月加快6.6个百分点，日均发电248.5亿千瓦时。2023年1-9月，发电量66219亿千瓦时，同比+4.2%。 分品种看，9月，火电增速由降转增，水电、核电增速加快，风电降幅收窄，太阳能发电增速回落。其中，火电同比+2.3%，8月份为-2.2%；水电同比+39.2%，增速比8月份加快20.7个百分点；核电同比+6.7%，增速比8月份加快1.2个百分点；风电同比-1.6%，降幅比8月份收窄9.9个百分点；太阳能发电同比+6.8%，增速比8月回落7.1个百分点。水电发电量增速加快明显主要是由于受秋汛影响，9月我国主要流域来水向好，据国家气象中心，9月全国平均降水量69.1毫米，较常年同期（65.3毫米）偏多5.7%。后续枯水期来临，水电改善对火电的挤压可能边际减弱，一定程度保持火电需求刚性。综合来看，考虑到产地安检趋严影响后续供给弹性，产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源依旧有限，后续用煤旺季来临冬储补库支撑电煤需求，价格托底下，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】；各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2023年10月20日，山西大同动力煤车板价报收于875元/吨，较上周下降12元/吨（-1.4%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于885元/吨，较上周下降12元/吨（-1.3%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于1005元/吨，较上周下降35元/吨（-3.4%）；韩城动力煤车板价报收于840元/吨，较上周下降20元/吨（-2.3%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于530元/吨，较上周下降10元/吨（-1.9%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于754元/吨，较上周下降12元/吨（-1.6%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2023年10月16日，CCTD主流港口合计库存为6290.0万吨，较上周增加201.1万吨（3.3%）；沿海港口库存为5343.8万吨，较上周增加65.2万吨（1.2%）；内河港口库存为946.2万吨，较上周增加135.9万吨（16.8%）；北方港口库存为3155.0万吨，较上周增加108.8万吨（3.6%）；南方港口库存为3135.0万吨，较上周增加92.3万吨（3.0%）；华东港口库存为1848.0万吨，较上周增加156.5万吨（9.3%）；华南港口库存为1641.0万吨，较上周减少22.8万吨（-1.4%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2023年10月20日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于531.6点，较上周上涨14.3点（2.8%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于30.9元/吨，较上周上涨0.8元/吨（2.7%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于18.4元/吨，较上周上涨0.7元/吨（4.0%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于36.8元/吨，较上周上涨0.3元/吨（0.8%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 1.本周观点 9月原煤产量创全年次高位，环比+2.83%。生产端，据国家统计局，2023年9月份，全国原煤产量3.9亿吨，仅次于3月份，创全年次高位，同比增长0.4%，增速比8月份放缓1.6个百分点。2023年1-9月，全国原煤累计产量34.4亿吨，同比增长3.0%。据煤炭资源网，9、10月是冬储煤的采购期，在这一情况下，国家相关部门再次提升了对煤炭供应的关注度，国资委日前召开的央企经济运行情况通报会要求，央企要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度，晋陕蒙等煤炭主产地也纷纷响应，多措并举保障煤矿的安全生产，促使原煤产量再次回升至3.9亿吨以上的高位水平。与此同时，频繁发生的煤矿事故使得各地安检力度不减，但随着时间的推移，这一情况已经逐步常态化了，对煤矿产能释放的影响也趋于稳定，利好原煤产量的增加。这点从日均产量上也有所体现，2023年9月份日均产量1310万吨，环比8月份增加6.2%。 图1.我国月度原煤产量（万吨/月） 图2.我国原煤产量月度同比增速（%） 受季节性因素及价格因素影响，进口煤量环比下降。进口端，据海关总署，2023年9月份，进口煤炭4214万吨，同比增长27.8%，增速比8月份回落23.0个百分点。2023年1-9月份，进口煤炭3.5亿吨，同比增长73.1%，远超去年同期。环比8月份，进口煤炭减少了4.95%，据煤炭资源网，一方面，9月份高温范围较8月份逐渐缩小，季节性用电需求下降，国家统计局数据显示，9月份全社会用电量环比8月份下降11.85%，一定程度影响了进口煤炭的采购煤炭；另一方面，价格的上涨在一定程度上也会抑制需求的释放，尽管9月国内港口动力煤呈上涨趋势，进口动力煤价格亦在多重因素下实现推升：1）印尼方面，据煤炭资源网，印尼加里曼丹地区煤炭生产和供应仍面临压力，叠加主产区开采成本上升，一定程度抑制印尼煤出口水平。后续在印尼政府加大力度反贪腐、核查资源矿产税合规问题以及部分矿商等待政府对额外生产额度的批复等因素影响下，印尼煤矿生产和发运均会放缓，进而影响印尼煤炭出口。2）俄罗斯方面，俄罗斯政府将自10月1日起对煤炭等部分商品征收与卢布汇率挂钩的弹性出口关税，关税基本上在4%至7%，有效期将持续到2024年底，此举会增加俄罗斯煤炭成本，或对后续进口量产生负面影响。据海关数据可以计算得知，9月份煤炭进口均价为94.76美元/吨，环比上涨2.72美元/吨。 图3.我国月度进口煤炭数量（万吨/月） 图4.我国进口煤炭月度均价（美元/吨） 9月火电发电量同比增速由降转增，水电发电量加速恢复。据国家统计局，2023年9月份，发电量7456亿千瓦时，同比增长7.7%，增速比8月份加快6.6个百分点，日均发电248.5亿千瓦时。2023年1-9月，发电量66219亿千瓦时，同比增长4.2%。分品种看，9月份，火电增速由降转增，水电、核电增速加快，风电降幅收窄，太阳能发电增速回落。其中，火电同比增长2.3%，8月份为下降2.2%；水电增长39.2%，增速比8月份加快20.7个百分点； 核电增长6.7%，增速比8月份加快1.2个百分点；风电下降1.6%，降幅比8月份收窄9.9个百分点；太阳能发电增长6.8%，增速比8月份回落7.1个百分点。水电发电量增速加快明显主要是由于受秋汛影响，9月我国主要流域来水向好，据国家气象中心，9月份全国平均降水量69.1毫米，较常年同期（65.3毫米）偏多5.7%。后续枯水期来临，水电改善对火电的挤压可能边际减弱，一定程度保持火电需求刚性。综合来看，考虑到产地安检趋严影响后续供给弹性，产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源依旧有限，后续用煤旺季来临冬储补库支撑电煤需求，价格托底下，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】；各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】。 图5.我国火电（左轴）/水电（右轴）月度发电量同比增速（%） 图6.我国风电（左轴）/光伏（右轴）月度发电量同比增速（%） 2.市场回顾 2.1.板块及个股表现 本周上证指数下跌3.40%，沪深300指数下跌4.17%，创业板指数下跌4.99%，煤炭行业指数（中信）下跌0.95%。本周板块个股涨幅前5名分别为：晋控煤业、宝泰隆、中煤能源、新集能源、开滦股份；个股跌幅前5名分别为美锦能源、永泰能源、山西焦煤、华阳股份、郑州煤电。 图7.本周市场主要指数表现 图8.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现 图9.煤炭指数表现及估值情况 2.2.煤炭行业一览 图10.本周煤炭行业相关数据一览 2.2.1.煤炭价格 据煤炭市场网，截至2023年10月20日，环渤海动力煤价格指数报收于734元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）。 据Wind，截至2023年10月20日，动力煤CCI5500长协指数报收于709元/吨，较上周持平，动力煤CCI5500大宗指数报收于1018元/吨，较上周持平，动力煤CCI5500综合指数报收于833元/吨，较上周持平。 图11.环渤海动力煤价格指数（元/吨） 图12.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨） 据Wind，截至2023年10月13日，纽卡斯尔动力煤现货价报收于131.9美元/吨，较上周下跌9.7美元/吨（-6.8%）；欧洲ARA动力煤现货价报收于113.5美元/吨，较上周持平； 理查德RB动力煤现货价报收于126.5美元/吨，较上周下跌0.7美元/吨（-0.6%）。 图13.国际动力煤现货价格走势（美元/吨） 据煤炭资源网，截至2023年10月20日，山西大同动力煤车板价报收于875元/吨，较上周下降12元/吨（-1.4%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于885元/吨，较上周下降12元/吨（-1.3%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于1005元/吨，较上周下降35元/吨（-3.4%）；韩城动力煤车板价报收于840元/吨，较上周下降20元/吨（-2.3%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于530元/吨，较上周下降10