2025年下半年股指期货市场展望

上半年市场回顾

• 指数宽幅震荡，收益率表现平淡：
  • 沪深300指数 -2.2%
  • 上证50指数 -0.41%
  • 中证500指数 -1.5%
  • 中证1000指数 0.7%
• 结构性行情突出，银行板块涨幅居首
• 北证、中证2000指数个股平均市值50亿以内，市盈率扩张幅度更大

下半年股指期货运行逻辑

• 宏观：经济稳，政策进，利率降，风偏撑，估值扩
• 经济：
  • 供大于求格局延续，物价偏弱压力
  • 中美贸易摩擦导致需求前置，后期面临回落压力
  • 制造业产能扩张周期高点已过，地产周期低位徘徊
  • 政策进入阶段性真空期，宏观预期边际向下
• 政策：
  • 政策对经济、市场信心、资产价格的重视程度提升
  • 政策对稳增长的重视程度进一步明显，形成三波政策高峰
  • 政策宽松时股市走牛（如2015年、2019年）
• 利率：
  • 四大行3年期大额存单利率降至1.55%
  • 万得全A股息率2.36%，远高于存款利率
• 风偏：
  • 汇金公司成为多家金融机构实控人，多次增持ETF
  • 央企控股上市公司回购，央行协同操作支持汇金增持
  • 央行探索常态化制度安排维护资本市场稳定
• 估值：
  • 中长期资金持续入市，提供持续利多
  • A股现金分红金额已超过股权融资总额（2023年超80%，2024年进一步扩大）
  • 沪深300、上证50、中证500、中证1000市盈率均未触及历史高位

风格判断

• 成长全年录得超额，价值阶段性强势
• 影响因素：
  • 宏观：经济走平，无系统性风险
  • 产业：政策导向性强，科技周期起点
  • 科技：新产业渗透率位于10%-20%中低区间，成长空间广阔

下半年期指行情与风格展望

• “N”型下半场，蛇年“蛇”型
• 预计下半年指数运行区间：
  • 沪深300指数：3700-4300点，涨幅约10%
  • 上证50指数：2500-2900点，涨幅约7.8%
  • 中证500指数：5500-6600点，涨幅约13.8%
  • 中证1000指数：5600-7100点，涨幅约14.6%
• 对应PE：中证1000指数46倍，未触及2017年以来PE均值+1倍标准差水平