2026年下半年期货市场展望：韬戈卷甲，坐观时变

核心观点

• 供需格局：2026年钢铁板块供需相对宽松，国内成熟的上下游产业链体系赋予钢铁在国际上极强的竞争力。
• 价格走势：钢材价格低位区间震荡为主。直接出口形成价格下沿支撑，同时也对价格上方形成较强压制。
• 产业政策：产业政策仍将呈现阶段性和区域性的特征，需对产业政策给予充分重视。

关键数据

• 钢材价格：上半年维持震荡，原料间利润分化明显，碳元素强势，焦煤、焦炭上涨，铁矿石下跌。
• 粗钢产量：国内全年同比增0.8%，约950万吨增量；海外全年同比增0.3%，约270万吨增量；全铁产量海外同比降3.0%，约1600万吨减量。
• 钢材出口：1-5月累计出口钢材4455万吨，同比下跌8.1%；钢坯出口675.4万吨，同比增43.2%；净出口同比增2.8%，较年初预期回落。
• 固定资产投资：1-5月累计同比下跌4.1%，其中房地产投资下跌15.9%，建筑业投资下跌6.0%。
• 制造业PMI：除年初小幅收缩外，其余月份均处荣枯线以上，但扩张动能减弱；细分行业K型分化，新动能强劲，旧动能偏弱。
• 财政政策：专项债进度加快，但地方政府财政压力吃紧，投资决策更趋审慎。
• 房地产市场：1-5月开发投资额同比下降16.2%，新开工面积下降22.6%；一线城市销售好转，但向二三线城市传导面临阻力。

研究结论

• 需求端：制造业温和修复，但缺乏明显增长亮点；基建投资增速回落，资金流向新动能领域；地产用钢维持弱势。
• 出口端：国内钢材竞争优势明显，出口企业将通过品种转变和转口贸易等方式应对“双反”压力；但海外通胀压力和地缘政治风险对出口形成拖累。
• 后市展望：预计2026年国内粗钢消费同比增0.6%，约560万吨；钢材价格低位区间震荡为主；需关注贸易保护主义、海外通胀、产量调控政策、宏观刺激政策和钢材成本支撑等风险。

投资策略

• 基本面矛盾不大，供需维持弱平衡；以出口利润及边际产能成本为区间震荡。