2026年下半年期货市场展望：丙烯
核心观点
丙烯市场现阶段处于供应回升周期，需求跟进偏缓，价格相对承压。下半年随着供需格局边际改善，价格支撑或逐步体现。
上半年行情复盘
- 第一阶段（年初至2月底）：丙烯价格低位小幅上升，主要由于原料端价格上移及供应端检修。
- 第二阶段（3月至4月）：美伊冲突导致中东原料供应受阻，供应端迅速回落，丙烯价格大幅上涨。
- 第三阶段（5月-6月）：美伊谈判缓和，成本端支撑坍塌，需求端利润亏损拖累开工，丙烯价格高位回调。
2026年中国丙烯投产情况
- 上半年：投产节奏放缓，仅巴斯夫50万吨石脑油裂解制丙烯装置投产。
- 下半年：新增产能预计达465万吨，名义产能增速6.0%，主要集中在3季度末及4季度投产。
- 新增产能分工艺：油制丙烯占比55%（华锦阿美与古雷石化各205万吨），PDH工艺占比26%（缩减），煤制丙烯占比11%（90万吨）。
丙烯供应格局与生产利润分析
- 上半年：原料供应端阶段性紧缺，PDH装置开工降至约50%，整体开工低点在5月初（65%）。高利润支撑煤制烯烃开工维持高位。
- 下半年：中东原料供应逐步恢复，丙烯开工回升预期加强，PDH装置负荷回升至70%附近。供应压力或将逐步增大。
- 利润端：上半年PDH装置深度亏损，下半年PDH利润预计逐步压缩，但仍需挂钩进口丙烷恢复情况及下游产业链利润。
丙烯进出口格局分析
- 上半年：中东地缘冲突导致丙烯进口量显著回落，出口量增加，净进口量下移。
- 下半年：国内丙烯进口窗口打开，进口量增加预期；日韩丙烯供应增加，出口优势减退，出口量或逐步递减。
丙烯上游原料丙烷格局分析
- 上半年：中东丙烷供应收紧，亚洲等国转向美国货源，全球丙烷格局向美湾倾斜，CP与FEI价格均大幅抬升。
- 下半年：中东原油及LPG供应逐渐恢复，美国LPG出口资源充裕，全球丙烷供应端压力逐步显现。CP与FEI价格仍偏承压，但高度挂钩霍尔木兹海峡通航效率、中东供给修复速率及远东与印度需求修复情况。
丙烯下游格局分析
- 下游利润修复助推开工提升：上半年PO、丙烯酸、丁辛醇、丙烯腈等下游利润下跌，开工持续下移；PP粉阶段性利润倒挂，开工下跌至15%以下。进入6月，除PO外各品种利润修复，开工预期回升。
- 2026年丙烯下游投产情况：下半年主力下游PP计划投产345万吨/年，名义产能增速6.9%，主要集中与三季度末及四季度投产。保守估计2026年丙烯下游新增投产换算丙烯需求为694万吨，实际需求增速2.13%，供需差在-58万吨。
丙烯及下游库存情况与展望
- 丙烯库存：上半年整体库存压力不大，下半年停车装置逐步开车，供应压力逐步累积；下游新增产能集中在四季度兑现，需求端跟进有限，三季度库存或阶段性承压。
- PP库存：上半年持续去化至同期低位，后期供应回升预期加强，下游淡季需求疲软，库存拐点或逐步显现。
- 丙烯腈库存：总体压力不大，下半年79万吨投产仍需关注，库存压力预期仍存。
策略
单边谨慎逢高做空套保，四季度关注下游投产兑现进度，供需差缩窄则空单阶段性止盈；PP-PL价差谨慎逢高做缩。
风险
丙烷美伊进一步谈判情况、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修回归情况；下游补库节奏。
