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转债周记（6月第4周）：大额转债稀缺，资金何去何从？

2025-06-25 颜子琦,胡倩倩华安证券郭小欧

主要观点

转债退市情况：2025年可转债市场呈现大规模退出潮，全年预计到期79只，已退市54只，即将到期25只。退市方式以赎回为主，其次是到期偿还。AAA与AA+级转债仅9只，A+及以下高达45只。浦发转债和杭银转债是即将到期的两只高规模标的。
转股退出比例下滑：2025Q2转股退出比例下滑至83.6%，主要原因是赎回压力上升（37.9亿规模），以及权益市场波动导致转股溢价率收窄。若赎回压力延续，可能加剧市场流动性紧张，提高融资成本。
退市行业分布：到期与退市转债行业集中于制造业（数量主导）与银行业（规模主导）。
领涨标的特征：近期转债市场医药生物，有色金属板块热度较高，符合中价位平衡型中小盘特征的转债居多。上涨转债中，医药生物行业9只，有色金属行业8只。小盘风格明显占优，中价位（100-130元）平衡型转债占比46%。
机构持仓变化：2025年前5个月，上交所与深交所可转债持仓规模整体下行。上交所整体下降357.4亿，深交所整体下降91.05亿。公司年金持有保持稳定，基金机构与保险机构持有规模呈不同程度下滑。
投资建议：科技成长板块（算力与AI应用，半导体设备与材料，机器人产业等领域）值得关注，科技类转债平价溢价率处于历史中低位，估值修复空间较大。低波红利资产具备一定配置价值，或成为优质底仓选择。