近期转债市场平稳回升，流动性变化趋势
市场情况：
2024年至2025年3月，转债市场呈现指数修复与流动性分化的双重特征。2024年上半年受信用风险冲击影响，转债指数处于低位；随着权益市场回暖，中证转债指数逐步回升，至2025年Q1估值持续修复。成交情况显示，2024年整体波动显著，上半年成交额逐步攀升，6月~7月及10月~11月两阶段出现峰值后回落，全年呈现“先增后减”趋势；2025年Q1末，沪市和深市可转债成交额分别达269.20亿元和421.6亿元，较上年同期增长36.29%和71.44%，但流动性波动依然明显。
市场流动性分化：
- 价格维度：高价转债主导流动性，季度成交额占比超过50%，周均成交量大且波动集中于两大高峰期，2025年3月显著回升；低价转债成交低迷且投机套利频现，2025年初逐步趋稳；中价转债表现平稳但整体活跃度较低。
- 正股规模维度：大中盘债成交持续活跃，小盘债凭借高波动性主导季度市场变动，2025年初大盘债占比提升，三类规模转债成交均于3月回暖。
- 转债余额维度：小规模债市场份额大、波动主导性强，中规模债成交稳步增长，大规模债2024年10月暴涨后维持低位，至2025年市场整体流动性呈现修复态势。
关键指标：
- 到期收益率：2025年Q1季度持续震荡下行，平均到期收益率为-4%，处于较低水平，较去年-0.5%下跌3.5个百分点。
- 转股溢价率：2025年Q1季底转股溢价率在25%左右，较去年同期41.47%降低16.47个百分点。
- 换手率：2025年Q1季度平均水平高于2024前三季度，达到10%左右，较去年同期5.48%上涨4.52个百分点，流动性逐渐好转。
多维度市场特征：
不同维度下转债市场存在显著差别。高价转债凭借高流动性和交易活跃度成为市场焦点，低价转债有投机套利行为，中价转债成交平稳；正股规模维度中，中盘转债成交活跃，小盘转债流动性受市场状况影响大，大盘转债成交相对稳定；转债余额维度中，小规模转债成交活跃，中规模转债成交逐渐增长，大规模转债经历暴涨后保持低位。
后市展望：
转债流动性逐渐增强，持续关注转债市场供需结构。随着权益市场回暖驱动转债估值修复，换手率提升，中小盘转债成交额有所反弹，整体流动性改善趋势明显。当前供需结构阶段性失衡，供给端收紧与高评级转债需求攀升或加剧结构性矛盾，需持续关注转债供需结构变化及流动性风险波动。
