转债周记（10月第4周）：转债24Q3业绩点评及后续配置思路

转债24Q3业绩点评及后续配置思路 固定收益 固收周报 ——转债周记（10月第4周） 报告日期：2024-10-27 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：胡倩倩 执业证书号：S0010524050004 电话：13391388385 邮箱：huqianqian@hazq.com 主要观点： 转债业绩整体情况如何？ 截至2024年10月25日，可转债发行人的业绩披露率为30.87%，其中预报披露的归母净利润增速较快，三季报披露的归母净利润增速则较为稳健，大部分集中于0%-50%和-50%-0%两个区间。 转债业绩分结构表现如何？ 1.行业结构 综合各行业归母净利润预喜率、增速中位数、披露数来看，商贸零售、食品饮料、通信、轻工制造、环保等行业表现突出，显示出其强劲的增长潜力和良好的发展前景。 2.转债评级结构 高评级公司业绩稳中向好，低评级公司业绩增长具有一定波动性。AAA级与AA+级公司，凭借其较高的信用评级，使得它们的业绩表现相对稳定。相比之下，AA级、AA-级及A+级公司的业绩则显得更为不稳定。 正股表现如何？ 多个行业业绩突出。2024Q3业绩有望高增的行业包括商贸零售、石油石化、钢铁、纺织服饰、计算机、轻工制造、食品饮料、交通运输、环保、医药生物、通信、电子。此外，按正股评级划分，高评级公司表现稳定，业绩较突出，低评级公司业绩变动幅度较大，业绩不稳定。 披露业绩预报后涨幅表现突出的企业情况？ 在2024年第三季度已披露的公司业绩预告中，归母净利润增幅排名靠前的企业所属行业较为分散，未呈现出明显特征，其转债评级集中分布于AA-、AA、AA+三个级别。具体来看，受电子、计算机行业利好信息的影响，该行业企业预告归母净利润增长较快，同时轻工制造业继续保持快速增长态势。 披露业绩预报、季报前后，转债、正股走势如何？ 从正股涨跌幅来看，由于预告公布时间集中在十月上旬，其前五个交易日及后五个交易日涨跌幅受国庆前后牛市影响较大，分别处于上涨与回调周期，转债涨跌趋势与正股保持一致。从正股涨跌幅来看，由于预告公布时间集中在10月上旬，正值A股回调周期，其涨跌幅并不明显，正股价格基本保持平稳； 敬请参阅末页重要声明及评级说明1/17证券研究报告 而其前五个交易日恰好处于央行与金融监督管理总局公布宏观政策利好的牛市，涨幅显著，在业绩预告5日后由于样本量较少，均值容易受到极端值影 响，个别转债拉高了整体均值。季报发布前后2个交易日内正股价格基本呈现持续上涨趋势，在季报发布当日价格涨幅与后1日价格变化不明显，在第2日则呈现出较为明显的抬头迹象，季报发布前后2个交易日内转债涨跌状况仍表现出与正股趋同的大体形势。 后续配置逻辑？ 后续转债的配置思路，对转债使用财报信息，关注转股溢价率、转债价格归母净利润同比增长、剩余年限、转债最新评级等指标进行筛选。根据上述规则，我们筛选出北港转债、南银转债、温氏转债、杭银转债、海环转债、密卫转债、金轮转债共计7只转债，其正股及转债市场表现良好，偿债能力优秀，兼具增长性和稳健性双重特征，能实现较高的市场胜率。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1转债业绩披露的整体情况：披露率未过半，整体呈正增长趋势5 1.1披露情况：披露公司占所有可转债发行人的30.87%5 1.2业绩表现分布：预报利润增速较快，三季报利润增速较为稳定5 2分结构：多行业表现优异，高评级转债业绩稳定6 2.1行业结构：多行业表现优异6 2.2转债评级结构：高评级公司业绩稳中向好，低评级公司业绩增长具有一定波动性8 2.3正股情况：多个行业业绩突出，显示出其强劲的增长潜力和良好的发展前景9 3个股情况：归母净利润增幅靠前公司行业集中度不高，评级分布均匀12 4披露业绩预告/季报前后正股、转债价格走势13 4.1预告前后转债和正股走势：正股、转债涨跌趋势保持高度一致13 4.2季报前后正股与转债表现趋同14 5后续配置思路：顺应季报披露信息，把握高性价比转债15 6风险提示16 图表目录 图表1可转债发行人24年三季度业绩预告披露归母净利润增速分布图（单位：个）6 图表2可转债发行人24年业绩三季报披露归母净利润增速分布图（单位：个）6 图表3各行业可转债发行人24年三季报披露归母净利润表现（单位：%）7 图表4各行业可转债发行人24年三季报披露归母净利润预喜率（单位：%）7 图表5各行业可转债发行人24年三季报披露归母净利润中位数（单位：%）8 图表6不同转债评级公司24年三季报披露业绩分布情况（单位：%）9 图表7不同转债评级公司24年三季报披露业绩结构（单位：%）9 图表8各行业上市公司24年三季报披露归母净利润表现（单位：%）10 图表9各行业上市公司24年三季报披露归母净利润预喜率（单位：%）10 图表10各行业上市公司24年三季报归母净利润中位数（单位：%）11 图表11不同正股评级公司24年三季报业绩分布图（单位：%）11 图表12不同正股评级公司24年三季报业绩结构（单位：%）12 图表13业绩预告归母净利润增速增收前10家公司的转债情况（单位：元，%）12 图表14业绩预告发布当日及前后5日正股及转债涨跌幅（单位：%）13 图表15第三季度财报发布前后2日内正股、转债价格变化趋势（单位：%）14 图表16阈值筛选后的各转债基本信息（单位：元，%，年）15 1转债业绩披露的整体情况：披露率未过半，整体呈正增长趋势 1.1披露情况：披露公司占所有可转债发行人的30.87% 截至2024年10月25日，在全部541家发行可转债的公司中，已有167家公司 对外发布了业绩预报或三季报，占比达到30.87%。其中，22家公司提前发布了业绩预 报，145家公司则选择了发布业绩三季报，以此向市场传递其经营成果。 1.2业绩表现分布：预报利润增速较快，三季报利润增速较为稳定 整体来看，可转债发行人的归母净利润增速预告情况较快，所有可转债发行 人的归母净利润均为正增长；而三季报利润增速则较为稳定。公司披露2024Q3归 母净利润增速情况方面，披露业绩预告的公司增速均为正增长，分布0-50%、50-100%和高于100%三个区间，其中高于100%的公司最多，有11家，增速在50%-100% 区间的公司有6家，增速在0-50%区间的公司有5家。而对披露业绩三季报的公司 进行利润增速分布的分析显示，增速的集中度相对较高。具体而言，共有81家公司的利润增速落在了-50%-0%以及0%-50%这两个区间内，这一数字占据了全部披露公司数量的55.86%。其中，增速在0%至50%区间的公司有46家，显示出这部分企业虽然业绩增长放缓，但仍保持正增长态势；而增速在-50%至0%区间的35家公司，则面临一定的业绩增长压力，可能存在市场调整、成本上升或竞争加剧等因素的影响。紧随其后的是增速超过100%的公司，虽然它们在数量上并未占据主导，但高速的增长率无疑为市场注入了一定的活力与亮点。整体来看，三季报中公司的利润增速分布呈现出一种以中等增速为主，同时不乏高增长潜力企业的特点。 图表1可转债发行人24年三季度业绩预告披露归母净利润增速分布图（单位：个） 5 6 11 12 10 8 6 4 2 0 0%~50%50%~100%>100% 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表2可转债发行人24年业绩三季报披露归母净利润增速分布图（单位：个） <-100%-100%~-50%-50%~0%0%~50%50%~100%>100% 8 12 17 25 35 46 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 <-100%-100%~-50%-50%~0%0%~50%50%~100%>100% 资料来源：同花顺，华安证券研究所 2分结构：多行业表现优异，高评级转债业绩稳定 2.1行业结构：多行业表现优异 综合各行业归母净利润预喜率、增速中位数、披露数来看，商贸零售、食品饮料、 通信、轻工制造、环保等行业表现突出。从各行业2024Q3归母净利润增速来看，预喜 率为100%的行业有商贸零售、食品饮料、通信。从各行业2024Q3归母净利润增速中 位数来看，超过50%的行业有农林牧渔(138.4%)。 图表3各行业可转债发行人24年三季报披露归母净利润表现（单位：%） 资料来源：iFind同花顺、华安证券研究所 图表4各行业可转债发行人24年三季报披露归母净利润预喜率（单位：%） 资料来源：iFind同花顺、华安证券研究所 图表5各行业可转债发行人24年三季报披露归母净利润中位数（单位：%） 资料来源：iFind同花顺、华安证券研究所 2.2转债评级结构：高评级公司业绩稳中向好，低评级公司业绩增长具有一定波动性 按照转债评级对公司进行分类后显示，AAA级与AA+级公司，凭借其较高的信用 评级，通常能够享受更低的融资成本与更强的市场信任度，这使得它们的业绩表现 相对稳定。其业绩分布不仅呈现出集中的特点，还往往位于行业前列，显示出这些公 司在经营管理和市场拓展上的优势。相比之下，AA级、AA-级及A+级公司的业绩分 布则显得波动较大。这些公司可能因市场环境的变化、内部管理的调整或战略转型 的实施等因素，导致业绩增长出现一定的波动性。尤其是在面对市场不确定性增加时，它们的业绩表现可能更加敏感，从而呈现出更大的差异性和分散性。进一步细化分析归母净利润增速，我们发现AAA级公司的表现尤为亮眼。其归母净利润增速大部分集中在高于50%和0%-20%的区间，这不仅反映出这些公司卓越的盈利能力，也彰显出它们强劲的增长势头和稳健的发展策略。相比之下，AA-级、AA与A+级公司的归母净利润增速则呈现出更为多样化的分布态势，从高速增长到负增长均有涉及，这进一步印证了这些公司业绩增长存在的波动性。 图表6不同转债评级公司24年三季报披露业绩分布情况（单位：%） 资料来源：iFind同花顺，华安证券研究所 图表7不同转债评级公司24年三季报披露业绩结构（单位：%） 资料来源：iFind同花顺，华安证券研究所 2.3正股情况：多个行业业绩突出，显示出其强劲的增长潜力和良好的发展前景 整体来看，2024Q3整体来看，2024Q3业绩有望高增的行业包括商贸零售、石油石 化、钢铁、纺织服饰、计算机、轻工制造、食品饮料、交通运输、环保、医药生物、 通信、电子。从各行业2024Q3归母净利润增速来看，预喜率超过95%的行业有商贸零 售、石油石化、钢铁、纺织服饰、计算机、轻工制造、食品饮料、交通运输、环保、医药生物、通信、电子。从归母净利润中位数来看，超过80%的行业包括商贸零售、石油石化、钢铁、纺织、服饰、计算机、轻工制造、食品饮料、交通运输、电子。 图表8各行业上市公司24年三季报披露归母净利润表现（单位：%） 资料来源:iFind同花顺、华安证券研究所 图表9各行业上市公司24年三季报披露归母净利润预喜率（单位：%） 资料来源:iFind同花顺、华安证券研究所 图表10各行业上市公司24年三季报归母净利润中位数（单位：%） 资料来源:iFind同花顺、华安证券研究所 根据正股评级的不同，表现呈现出鲜明的分化特征。具体而言，高评级公司的表 现相对稳健；而低评级公司的分布则呈现差异性。在评级分布上，AAA级股票主要集 中于低于50%的区间内。相比之下，AA级股票的分布则更为广泛，涵盖了0%-20%、20%-50%以及高于50%这三个区间，其中尤以20%-50%和高于50%这两个区间的占比最为显著，合计超过80%。值得注意的是，BBB级公司在这两个区间的分布占比尤为突出，高达92.31%。这一现象的主要原因在于，低评级公司上一年度的归母净利润基数相对较小，因此在增速上表现出了更为显著的增长。 图表11不同正股评级公司24年三季报业绩分布图（单位