转债周记（3月第4周）：低空经济相关转债盘点

——转债周记（3月第4周） 报告日期：2024-3-31 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 2024年初低空经济爆火，指数一路飙升，成交额快速增长。2024年2月后，指数收盘价开始上升，到3月21日达到最高1335.87点；进入三月后，指数成交额开始上升，3月22日突破440亿元。2024年3月27日工信部等四部门发文后，次日，该概念指数强势反弹，涨幅为8.73%，当天成交额552.52亿,相比起2月初日成交量增长十倍之多。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 低空经济为什么爆火？ 国家及地方政府政策指引，且低空经济产业链切合未来时代发展。2021年，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，首次将“低空经济”概念写入国家规划，明确提出要发展低空经济。在政策推动下，低空经济市场开始快速发展。无人机企业数量大幅增加，无人机的功能和性能也在不断提升，为低空经济的发展提供了有力的技术支撑。2024年3月27日，工信部、科技部、财政部、中国民航局等四部门联合印发了《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》。提出到2027年，通用航空装备供给、创新能力显著提升，通用航空公共服务装备体系基本完善，以无人化、电动化、智能化在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。到2030年，以高端化、智能化、绿色化的产业发展模式，“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备形成万亿市场规模。 哪些企业值得重点关注? 低空经济产业化加速落地，低空经济浪潮强势袭来。低空经济目前主要分为三个细分领域，分别是低空基础设施、飞行器制造和飞行器电池。低空基础设施有华设转债、设研转债和广泰转债；飞行器制造有广联转债、航新转债和三角转债等；飞行器电池有回天转债和冠宇转债。其中，可重点关注的转债为广联转债和麒麟转债。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1低空经济“起飞”，前景可观.....................................................................................................................................51.1eVTOL新进展，重新定义交通出行....................................................................................................................51.2低空经济概念爆发，市场空间潜力大................................................................................................................61.2.1低空经济迎来发展爆发期..........................................................................................................................61.2.2我国将迎来低空经济新元年......................................................................................................................71.2.3低空经济政策利好频发..............................................................................................................................92低空经济应用场景日益丰富...................................................................................................................................103低空经济概念爆发，市场空间潜力大.....................................................................................................................113.1广联转债：产业布局持续优化，核心竞争力提升...........................................................................................113.2麒麟转债：23年业绩创新高，全球化布局持续推进.......................................................................................124风险提示.................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1 JOBYAVIATION的eVTOL展示图..................................................................5图表2 eVTOL的不同类型对比........................................................................6图表3低空经济指数收盘价走势图（单位：点）.........................................................7图表4低空经济指数成交额走势图（单位：十亿元）.....................................................7图表5我国低空经济发展历程.........................................................................8图表6 eVTOL空中交通航线迎首飞.....................................................................8图表7低空经济相关产业链..........................................................................9图表8低空经济的相关政策.........................................................................10图表9低空飞行器类型及状况.......................................................................10图表10低空经济应用场景...........................................................................11图表11低空经济相关转债...........................................................................11 1低空经济“起飞”，前景可观 1.1eVTOL新进展，重新定义交通出行 工信部等四部门发文，迎来万亿级低空经济市场。2024年3月27日，工信部、科技部、财政部、中国民航局等四部门联合印发了《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》。该方案提出了，到2027年，通用航空装备供给、创新能力显著提升，通用航空公共服务装备体系基本完善，以无人化、电动化、智能化在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。到2030年，以高端化、智能化、绿色化的产业发展模式，“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备形成万亿市场规模。 eVTOL作为低空经济重要载体之一，持续火热市场发展提速。“低空经济”低空经济是指以低空空域为依托，以通用航空产业为主导，涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等众多行业的经济概念。是一个产业链较长、辐射带动效应强的综合经济形态。eVTOL（电动垂直起降飞行器），是低空经济载体的一种重要的形式。这是一种电动化且不需要跑道就可垂直起降的飞机。与传统飞行器相比，eVTOL具有环保安全、成本低等优势。2024年2月27日，全球首条eVTOL跨城跨湾航线首次演示深圳举行，深圳-珠海飞行超过55公里。 资料来源：Joby Aviation，华安证券研究所 eVTOL目前有三种主流的设计布局，分别是多旋翼构型、复合翼构型和矢量推力构型。多旋翼构型由多个旋翼提供动力，多旋翼构型的飞行器没有固定的机翼，通过调整各机翼转速调整飞行姿态，设计相对简单、航程短、速度慢，在eVTOL发展早期阶段出现；矢量推力构型与多旋翼构型不同，直接调整旋翼的角度来改变推力的方向，由机翼提供巡航升力，是目前最先进、未来最有发展前景的一种方案；复合翼构型使用完全独立的推进器提供动力，安全系数高是其相比于另外两者的优势，适用于航程较长的城际间通勤。 1.2低空经济概念爆发，市场空间潜力大 1.2.1低空经济迎来发展爆发期 低空经济概念近日爆火，出现高开高走局势。从2024年2月5日，指数收盘价一路飙升，从749.09点上升到最高点1335.87点，最大涨幅为78.33%。2024年3月27日工信部等四部门发文后，次日，该概念指数强势反弹，涨幅为8.73%，当天成交额552.52亿,相比起2月初日成交量增长十倍之多，可见低空经济近日的火爆程度。 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所 1.2.2我国将迎来低空经济新元年 随着技术的不断更新，中国低空经济产业将继续保持快速发展势头。我国低空经济发展经历了三个阶段，分别为早期阶段、探索阶段和快速发展阶段。2010年以前，低空经济处于早期阶段，主要停留在概念层面。由于政策和技术的限制，相应的飞行活动相对有限；2010年-2020年，低空经济处于探索阶段，政策和技术两个方面都有重大发展。无人机技术取得显著突破。与此同时，国家和地方政府也对低空经济进行政策探索，地方政府出台无人机飞行管理办法，规范无人机飞行活动；2021年至今，低空经济处于快速发展阶段，2021年，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，首次将“低空经济”概念写入国家规划，明确提出要发展低空经济。在政策推动下，低空经 济市场开始快速发展。无人机企业数量大幅增加，无人机的功能和性能也在不断提升，为低空经济的发展提供了有力的技术支撑。最新一次是2024年3月27日，工信部等四部门印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，其中提出，加速城市空中交通示范应用。适应未来城市空中交通需要，支持依托长三角、粤港澳等