可选消费中期策略报告：新消费创造成长主线，结构性牛市曙光已现

核心观点与投资逻辑

• 宏观经济与消费趋势：2025年有望成为宏观经济逐步触底之年，2026-2027年或迎来消费温和复苏。当前消费能力显著承压，但线上零售增速韧性持续，可选耐用品如汽车、家具、服装等增速转正。
• 投资方法论：采用“β+α”投资方法论，关注地产调整、城镇化率放缓背景下的功能价值、情绪价值、渠道变革和品牌出海投资机会。
• 行业与赛道机会：
  • 新型烟草：行业初期，渗透率提升空间大，推荐思摩尔国际。
  • 潮玩：渗透率快速提升，龙头企业先发优势明显，推荐泡泡玛特、布鲁可。
  • 宠物：国产替代趋势延续，关注乖宝宠物、中宠股份。
  • 出口家居：关税风险与海外补库周期并存，关注匠心家居、傲基股份等。
  • 两轮车：受益于补贴政策与新国标落地，推荐雅迪控股、九号公司等。
  • 内销家居：补贴政策加速行业集中度提升，推荐索菲亚、顾家家居等。
  • 造纸：推荐裕同科技，关注奥瑞金。
  • AI+：关注AI眼镜、AI床垫等领域的产业链核心标的。
• 老树新芽：推荐新兴国货、出口&出海、造纸板块的结构性机会。

关键数据

• 股价区间最大涨跌幅：2023年至今，科技板块最大涨跌幅达1600%，制造板块（新能源）最大涨跌幅达1200%，消费板块最大涨跌幅达1297%。
• 泡泡玛特：2025年EPS预期26.34%，PE预期23.0%。
• 思摩尔国际：2024年HNB业务收入占比34.4%，2025年HNB业务收入预期增长150%。
• 慕思股份：2024年研发费用同比增长12.2%，2025年EPS预期4.66%。
• 安克创新：2025年EPS预期26.32%，PE预期18.15%。
• 步步高：2025年EPS预期12.12%，PE预期17.62%。

研究结论

• 黄金珠宝赛道：高景气度+格局变化大，推荐锦波生物、巨子生物。
• 美容护理赛道：景气度平稳+格局变化较大，推荐潮宏基、若羽臣、上美股份。
• 品牌服饰：景气度平淡+格局稳定，推荐海澜之家、安踏体育。
• 即时零售：2024年即时零售交易规模同比增长73.4%，京东外卖占外卖日均订单总量31%。
• Mini LED：2025年Mini LED电视出货量占比预期达25%，TCL电子Mini LED电视出货量占比预期达39%。

风险提示

• 内需回升力度不及预期。
• 中美摩擦程度超预期。
• 数据跟踪误差。