食品饮料行业2023年度投资策略报告：曙光已现，守望复苏

证 券 研2022年12月21日 究 报曙光已现，守望复苏 告—食品饮料行业2023年度投资策略报告 推荐(维持)投资要点 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 分析师：何宇航S1050522090002heyh1@cfsc.com.cn ▌板块回顾：疫情影响叠加成本上涨，板块整体波动较大 基本面：2022Q1-3申万食品饮料行业营收和归母净利润分别为7232.4/1400.6亿元，分别同增7.5%/12.8%；毛利率和净利率分别为47.8%/20.1%，同增0.6/0.8pct；ROE为16.1%， 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 12.5 1.1 -17.0 沪深300 1.6 -1.9 -22.0 市场表现 (%)食品饮料沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：节前打款陆续开启，关注经销商大会反馈》2022-12-18 2、《食品饮料行业周报：板块压制因素逐步消除，估值整体有望继续修复》2022-12-11 3、《食品饮料行业周报：疫后管控放宽明显，重视个股反弹机会》2022-12-04 行业研究 同降0.4pct。估值面：截至2022年12月19日，申万食品饮料行业收盘价23129.1，市盈率(PE)34.6，全年分别下跌14.5%、21.8%。资金面：2022Q3公募基金重仓（中信）中食品饮料占比16.1%，环比增长0.3%，从2022Q2第二名提升至2022Q3第一。其中白酒持仓比例为13.9%，环比增长0.2%；大众品持仓比例为2.3%，环比增长0.1%。 ▌板块展望：疫后复苏是主线，子板块反弹有先后 国家出台最新疫情防控政策“新十条”，包括不对跨地区流动人员查验核酸证明和健康码，不开展落地检等。我们认为板块迎复苏，顺序是白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。其中白酒中长期价值凸显，板块估值极具性价比：高端酒业绩确定性最强，茅五泸继续两位数增长；次高端继续分化，各自进一步补短板；徽酒竞争进一步加剧，苏酒业绩稳增；啤酒高端化望加速，关注精酿啤酒；休闲食品成本端望加快下行，关注零食专营渠道；软饮料成本端下行叠加疫后复苏，板块弹性可期；速冻食品预制菜进入放量阶段，三剑客继续引领；调味品成本端有望下行，餐饮端复苏有望加快；乳制品成本有望下行，关注奶粉新国标。 ▌投资建议 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。白酒：细分四条主线推荐：1）优先反弹标的推荐茅五泸汾；2）消费场景复苏标的推荐汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊；3）估值底部推荐古井贡酒、洋河股份、今世缘；4）困境反转关注金种子、口子窖。大众品：细分四条主线推荐：1）门店受损修复推荐绝味食品、紫燕食品、良品铺子等；2）旺季受益标的推荐安井食品、三全食品、千味央厨、休闲食品三剑客等；3）餐饮端修复标的推荐海天味业、中炬高新、日辰股份、宝立食品等；4）弹性较大标的推荐绝味食品、重庆啤酒、乐惠国际、百润股份、李子园、立高食品等。 ▌风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；行业竞争风险；食品安全风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 2022-12-21 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码 600519.SH 名称贵州茅台 股价1739.00 2022E50.29 2023E59.12 2024E68.82 2022E 34.58 2023E 29.41 2024E 25.27 投资评级 买入 000858.SZ 五粮液 174.49 6.91 8.06 9.32 25.25 21.65 18.72 买入 000568.SZ 泸州老窖 212.38 7.11 8.74 10.59 29.87 24.30 20.05 买入 600809.SH 山西汾酒 277.84 6.43 8.45 10.85 43.21 32.88 25.61 买入 002304.SZ 洋河股份 159.50 6.37 7.63 9.08 25.04 20.90 17.57 买入 000799.SZ 酒鬼酒 134.66 3.60 4.86 6.19 37.41 27.71 21.75 买入 600702.SH 舍得酒业 157.70 4.42 5.59 7.27 35.68 28.21 21.69 买入 600779.SH 水井坊 78.00 2.89 3.59 4.38 26.99 21.73 17.81 买入 000596.SZ 古井贡酒 265.05 5.77 7.28 9.08 45.94 36.41 29.19 买入 603369.SH 今世缘 48.71 1.97 2.49 3.09 24.73 19.56 15.76 买入 603589.SH 口子窖 58.80 3.02 3.47 3.94 19.47 16.95 14.92 买入 603198.SH 迎驾贡酒 59.03 2.13 2.68 3.28 27.71 22.03 18.00 买入 603919.SH 金徽酒 25.09 0.67 0.93 1.14 37.45 26.98 22.01 买入 600197.SH 伊力特 24.37 0.46 0.63 0.86 52.98 38.68 28.34 买入 600559.SH 老白干酒 26.86 0.78 0.81 0.93 34.44 33.16 28.88 买入 603288.SH 海天味业 78.26 1.61 1.91 2.24 48.61 40.97 34.94 买入 603027.SH 千禾味业 20.86 0.37 0.70 0.82 56.38 29.80 25.44 买入 603317.SH 天味食品 26.67 0.42 0.55 0.69 63.50 48.49 38.65 买入 600872.SH 中炬高新 37.28 0.96 1.12 1.29 38.83 33.29 28.90 买入 002507.SZ 涪陵榨菜 25.46 1.14 1.32 1.52 22.33 19.29 16.75 买入 600305.SH 恒顺醋业 12.05 0.17 0.24 0.29 70.88 50.21 41.55 买入 603755.SH 日辰股份 39.98 0.74 1.05 1.36 54.03 38.08 29.40 买入 603170.SH 宝立食品 27.54 0.49 0.68 0.85 56.20 40.50 32.40 买入 300999.SZ 金龙鱼 43.47 0.79 1.08 1.36 55.03 40.25 31.96 买入 300908.SZ 仲景食品 37.00 1.22 1.47 1.71 30.33 25.17 21.64 买入 600298.SH 安琪酵母 45.00 1.67 2.11 2.54 26.95 21.33 17.72 买入 300755.SZ 华致酒行 31.20 1.23 2.01 2.81 25.37 15.52 11.10 买入 605499.SH 东鹏饮料 170.77 3.48 4.29 5.26 49.07 39.81 32.47 买入 603711.SH 香飘飘 13.41 1.06 1.18 12.65 11.36 买入 605337.SH 李子园 23.09 1.05 1.30 1.61 21.99 17.76 14.34 买入 600132.SH 重庆啤酒 123.24 2.71 3.38 4.00 45.48 36.46 30.81 买入 600600.SH 青岛啤酒 105.45 2.57 3.13 3.65 41.03 33.69 28.89 买入 603345.SH 安井食品 157.55 4.10 5.46 7.04 38.43 28.86 22.38 买入 603517.SH 绝味食品 58.40 0.60 0.91 1.33 97.33 64.18 43.91 买入 603057.SH 紫燕食品 31.52 0.72 1.07 1.36 43.78 29.46 23.18 买入 002847.SZ 盐津铺子 108.29 2.46 3.09 3.77 44.02 35.05 28.72 买入 603719.SH 良品铺子 36.79 0.99 1.26 1.58 37.16 29.20 23.28 买入 002991.SZ 甘源食品 71.00 1.99 2.58 3.50 35.68 27.52 20.29 买入 002557.SZ 洽洽食品 49.89 1.99 2.22 2.56 25.07 22.47 19.49 买入 003000.SZ 劲仔食品 11.75 0.29 0.37 0.45 40.52 31.76 26.11 买入 605338.SH 巴比食品 31.22 1.00 1.21 1.51 31.22 25.80 20.68 买入 300973.SZ 立高食品 89.50 1.22 1.96 2.56 73.36 45.66 34.96 买入 002216.SZ 三全食品 18.39 0.94 1.08 1.24 19.56 17.03 14.83 买入 600882.SH 妙可蓝多 31.76 0.53 0.70 0.95 59.92 45.37 33.43 买入 001215.SZ 千味央厨 63.55 1.23 1.63 2.09 51.67 38.99 30.41 买入 605089.SH 味知香 64.42 1.47 1.83 2.26 43.82 35.20 28.50 买入 002330.SZ 得利斯 7.44 0.11 0.16 0.24 67.64 46.50 31.00 买入 603043.SH 广州酒家 26.35 1.07 1.30 1.54 24.63 20.27 17.11 买入 002956.SZ 西麦食品 15.03 0.45 0.56 0.68 33.40 26.84 22.10 买入 002570.SZ 贝因美 5.11 0.09 0.22 0.56 56.78 23.23 9.13 买入 600887.SH 伊利股份 30.93 1.37 1.62 1.92 22.58 19.09 16.11 买入 603156.SH 养元饮品 21.45 1.20 1.48 1.80 17.88 14.49 11.92 买入 002183.SZ 怡亚通 5.83 0.26 0.33 0.40 22.42 17.67 14.58 买入 300094.SZ 国联水产 6.47 0.10 0.17 0.25 64.70 38.06 25.88 买入 002726.SZ 龙大美食 9.21 0.07 0.15 0.21 131.57 61.40 43.86 买入 002946.SZ 新乳业 12.83 0.48 0.65 0.83 26.73 19.74 15.46 买入 603076.SH 乐惠国际 38.65 0.74 1.37 2.25 52.23 28.21 17.18 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研 正文目录 1、板块回顾：疫情影响叠加成本上涨，板块整体波动较大11 1.1、基本面回顾：整体稳健增长，板块内部分化11 1.2、估值回顾：食品饮料指数下滑，估值亦有下降12 1.3、资金回顾：白酒持仓环比提升，大众品环比持仓持平13 2、板块展望：疫后复苏是主线，子板块反弹有先后14 2.1、最新政策加快放宽，消费复苏只欠东风14 2.2、板块环比改善，信心比黄金更重要16 3、白酒：中长期价值凸显，板块估值极具性价比18 3.1、高端酒：业绩确定性最强，茅五泸各有千秋18 3.2、次高端酒：个股继续分化，各自抓紧补短板23 3.3、地产酒：徽酒竞争进一步加剧，苏酒仍旧稳如