首次覆盖：国内营销+销售SaaS龙头企业，AI赋能提速增长

公司概况

迈富时是国内营销+销售SaaS龙头企业，拥有完善的产品矩阵，包括营销SaaS产品T云和销售SaaS产品珍客。公司深耕营销及销售行业多年，累计服务超20万家企业，涵盖零售消费、汽车、金融等多个行业领域。2022年，公司以2.6%的市场份额成为中国最大的营销及销售SaaS解决方案提供商。

市场空间与竞争格局

我国企业数字化程度较低，营销及销售SaaS市场空间广阔。预计到2027年，中国营销及销售SaaS市场规模将达到745亿元，复合年增长率为29.3%。SaaS市场竞争格局较为分散，但存在头部集中趋势，迈富时作为头部企业，具备先发优势。

AI赋能提速增长

迈富时积极布局AI功能，推出Tforce营销领域大模型和AI-Agentforce智能体中台，打造具备智能营销中枢、流程自动化引擎、场景感知矩阵等多重核心能力的下一代AI+SaaS解决方案。公司AI+SaaS业务收入占比近两年有所提升，2024年达到54%。

产品与服务

迈富时拥有“六朵云”产品矩阵，包括营销云（T云）、销售云（珍客）、商业云、分析云、智能云和组织云，为企业数字化转型提供一站式解决方案。T云主要服务SMB客户，珍客面向KA客户打造营销-销售闭环。公司精准营销业务包括在线广告解决方案服务和在线广告分发服务，与SaaS业务形成协同效应。

财务分析

公司营业收入维持强劲增长，2024年同比增长27%。AI+SaaS业务收入占比近两年有所提升，2024年达到54%。公司毛利率呈波动上升趋势，2024年达到52.98%。2024年实现经调整净利润扭亏为盈，迈入全面盈利阶段。公司现金流状况良好，2024年经营性现金流净流入1.38亿元。

投资建议

预计2025-2027年公司实现营收23.58/30.26/37.17亿元，经调整归母净利润1.02/2.14/3.05亿元。当前股价对应PS为4.46/3.47/2.83倍。公司AI+SaaS产品矩阵丰富，AI Agent打开公司第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、AI Agent商业化不及预期、AI技术发展不及预期。