地缘冲突缓解，风险偏好回升

核心观点与市场分析

• 地缘冲突影响：特朗普宣布伊朗以色列停火，地缘冲突缓和，全球经济不确定性减弱，投资者风险偏好增加，但中东局势仍不稳定，市场后续涨跌难料。
• 基本面分析：
  • 供给端：铜冶炼端偏紧预期暂时反映在数据上，但实际供应量仍在走强。截至2025年6月20日，现货粗炼费为-43.70美元/干吨，现货精炼费为-4.36美分/磅。
  • 库存端：全球铜库存去化，伦铜大幅去化，美铜快速累库，国内去化幅度较缓，主要系逢低拿货。
  • 需求端：截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，环比下降6.54%。终端市场疲软，下游以逢低拿货及刚需补货为主，6月消费淡季，家电排产减少，房地产拖累，整体需求反馈不佳。

期现行情与关键数据

• 期货方面：沪铜盘面高开低走日内震荡偏强，报收于78640，多单量增加8018手，空单量增加7503手。
• 现货方面：华东现货升贴水30/吨，华南现货升贴水30元/吨。LME铜期货收盘价9641美元/吨，现货升贴水394美元/吨。
• 库存数据：
  • SHFE铜库存2.24万吨，较上期减少3103吨。
  • 上海保税区铜库存5.81万吨，较上期减少0.23万吨。
  • LME铜库存9.47万吨，较上期减少1200吨。
  • COMEX铜库存20.33万短吨，较上期增加2138短吨。

研究结论

• 沪铜价格：目前价格波动幅度较小，可区间操作。停火协议提振风险偏好，但供应端偏紧预期、社会库存增加与终端消费韧性不足相互制约，抑制现货升水走强。