地缘冲突缓和，风险偏好回升

核心观点与关键数据

• 宏观基本面：地缘冲突缓和但不确定性依然存在，鲍威尔重申观望态度但对降息前景“端水”，不排除提前降息可能。
• 铜矿业端：Foran Mining在加拿大发现高品位铜矿，第一量子矿业重启巴拿马铜矿进展缓慢。
• 价格分析：沪铜和伦铜本周重心小幅上移，区间波动幅度小。伦铜现货升水大幅走强，主要因COMEX-LME价差约900美金/吨。
• 库存信息：全球铜库存去化，伦铜库存大幅去化至历史同期低位，美铜库存连创新高。国内精炼铜库存再度下降，上海市场下降明显。
• 精炼铜进出口：5月中国未锻轧铜及铜材进口量同比下降6.7%，1-5月进口量同比增长7.4%。5月出口量同比下降23.6%，1-5月累计出口量同比增长25.2%。
• 下游终端需求：5月电解铜表观消费同比增长6.30%，受铜关税事件影响，铜出口需求增加。家电和房地产需求疲软，市场多以逢低拿货及刚需补货为主。

研究结论

• 近期铜价维持震荡偏强，宏观情绪驱动及232铜关税调查预期推动行情上行，但现货市场疲弱导致升水走弱，预计将带动下游逢低拿货采购。
• 美联储降息预期再起波动，关注后期通胀数据。
• 风险点：美联储议息、中东局势。