公用环保202506第4期：陕西发布服务虚拟电厂建设运营实施方案，5月全社会用电量同比增长4.4%

核心观点

• 公用事业板块整体表现疲软：本周沪深300指数下跌0.45%，公用事业指数下跌1.13%，环保指数下跌2.51%，申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第22名。
• 电力行业数据：5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。第一产业用电量同比增长8.4%，第三产业用电量同比增长9.4%，城乡居民生活用电量同比增长9.6%。规上工业电力生产平稳增长，火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。
• 水务行业分析：中国城市供水普及率&污水处理率均接近100%，水务行业进入成熟期，投资高峰期已过。14家样本上市公司中6家简易自由现金流已转正，自由现金流改善明显。
• 投资策略：
  • 公用事业：推荐火电企业华电国际、上海电力；新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源；核电公司中国核电、中国广核；高分红的水电股长江电力；城市燃气龙头华润燃气、海气贸易能力强的九丰能源。
  • 环保：推荐“类公用事业投资机会”光大环境、中山公用；国产替代空间广阔的聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策受益的山高环能；成本端改善明显的农林生物质发电长青集团。

关键数据

• 全社会用电量：5月份8096亿千瓦时，同比增长4.4%。
• 分产业用电：第一产业增长8.4%，第二产业增长2.1%，第三产业增长9.4%，城乡居民生活增长9.6%。
• 规上工业发电量：5月份7378亿千瓦时，同比增长0.5%。
• 水务行业投资：2023年城市供水、污水处理和再生水利用固定资产投资额分别为756.15/723.47/34.63亿元。
• 水务行业投资：2023年城市供水管网长度达115.31万公里，城市污水/雨水管道长度分别达44.26/10.38万公里。
• 水务上市公司自由现金流：截至2024年，瀚蓝环境、洪城环境、创业环保、海天股份、江南水务和联合水务的简易自由现金流已实现转正。

研究结论

• 公用事业板块整体表现疲软，但细分领域存在投资机会。
• 电力行业数据表明电力供需基本平衡，火电盈利有望维持合理水平。
• 水务行业进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注“类公用事业投资机会”。
• 新能源产业链和综合能源管理是未来发展趋势，相关公司值得推荐。