公用环保202408第4期：1-7月全社会用电量同比+7.7%，2024年新核准核电机组11台

市场回顾：本周沪深300指数下跌0.55%，公用事业指数下跌1.85%，环保指数下跌3.93%，周相对收益率分别为-1.30%和-3.38%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第27名。分板块看，环保板块下跌3.93%，电力板块子板块中，火电下跌2.98%；水电下跌0.26%，新能源发电下跌0.57%；水务板块下跌1.50%；燃气板块下跌3.90%；检测服务板块下跌4.46%。 重要事件：国家能源局发布7月份全社会用电量等数据。7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%。1-7月，全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%，其中规模以上工业发电量为53239亿千瓦时。 国务院常务会议于8月19日召开，决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目，合计11台机组。 专题研究：8月14日，国家能源局云南监管办公室发布《云南电力调峰辅助服务市场交易规则（试行）（征求意见稿）》，明确了开展电力调峰辅助服务的规则。此前，山东、四川、湖南的《电力辅助服务管理实施细则》（以下简称《细则》）也相继发布，对各省电力辅助服务的参与者、考核补偿方式、费用分摊机制等做出了详细的规定。 投资策略：公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核；电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技；推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌0.55%，公用事业指数下跌1.85%，环保指数下跌3.93%，周相对收益率分别为-1.30%和-3.38%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第27名。 分板块看，环保板块下跌3.93%，电力板块子板块中，火电下跌2.98%，其中皖能电力上涨3.97%，源于公司披露半年报业绩增幅较大；水电下跌0.26%，新能源发电下跌0.57%；水务板块下跌1.50%；燃气板块下跌3.90%；检测服务板块下跌4.46%。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局发布7月份全社会用电量等数据 7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%。从分产业用电看，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长1.5%；第二产业用电量5656亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量1871亿千瓦时，同比增长7.8%；城乡居民生活用电量1727亿千瓦时，同比增长5.9%。 1-7月，全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%，其中规模以上工业发电量为53239亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量764亿千瓦时，同比增长7.5%；第二产业用电量36329亿千瓦时，同比增长6.6%；第三产业用电量10396亿千瓦时，同比增长11.0%；城乡居民生活用电量8482亿千瓦时，同比增长8.4%。 2、国务院核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目 国务院常务会议于8月19日召开，决定核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目。 会议强调，安全是核电发展的生命线，要不断提升核电安全技术水平和风险防范能力，加强全链条全领域安全监管，确保核电安全万无一失，促进行业长期健康发展。 3、国家发展改革委、国家能源局联合印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》 为贯彻落实国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动能源重点领域大规模设备更新和技术改造，国家发展改革委、国家能源局组织编制并印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》。其中提出，坚持市场为主、统筹联动，坚持先立后破、稳步推进，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升。到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。指出重点任务包括：推进火电设备更新和技术改造、推进输配电设备更新和技术改造、推进风电设备更新和循环利用、推进光伏设备更新和循环利用、稳妥推进水电设备更新改造、推进清洁取暖设备更新改造、以标准提升促进设备更新和技术改造。 （三）专题研究 8月14日，国家能源局云南监管办公室发布《云南电力调峰辅助服务市场交易规则（试行）（征求意见稿）》，明确了开展电力调峰辅助服务的规则。此前，山东、四川、湖南的《电力辅助服务管理实施细则》（以下简称《细则》）也相继发布，对各省电力辅助服务的参与者、考核补偿方式、费用分摊机制等做出了详细的规定。 《云南电力调峰辅助服务市场交易规则（试行）（征求意见稿）》指出，独立储能调峰辅助服务按深度调峰辅助服务的方式参与市场交易，储能报价上限不超过335.8元/兆瓦时。燃煤机组、水电机组、独立储能报价相同时优先调用独立储能，其余报价相同时优先调用可提供调峰容量大的机组或最大充电电力大的储能。在基本调峰资源用尽后，原则上先调用水电启停调峰辅助服务，再调用独立储能调峰辅助服务和深度调峰辅助服务，最后调用燃煤机组启停调峰辅助服务。 湖南、四川、山东的电力辅助服务参与主体分为发电侧、新型储能、负荷侧并网主体三部分。湖南《细则》指出，4MW/4MWh以上独立储能、配建储能（与所配建电源联合）可参与辅助服务市场，提供有偿辅助服务；四川《细则》指出，参与市场的独立新型储能容量不低于10MW/20MWh；山东《细则》取消了储能规模的限制，明确适用于山东省级、市级、县级电力调度机构调度管辖范围并且接入10千伏及以上的电化学、压缩空气、飞轮等新型储能，电源侧、用户侧电储能经所在法人同意并具备相关条件，可以独立出来，按照独立新型储能电站方式参与并网运行考核（同时参与辅助服务补偿）。 表1：各省辅助服务政策文件适用主体 有偿辅助服务包括有偿一次调频、二次调频、有偿调峰、旋转备用、有偿无功调节、自动发电控制（AGC）、自动功率控制（APC）、自动电压控制（AVC）、黑启动、转动惯量、爬坡、稳定切机、稳定切负荷等。各省部分有偿辅助服务补偿标准如表2所示。 湖南有偿一次调频的小扰动补偿标准为200元/MWh，大扰动补偿标准为1000元/MWh，模拟扰动补偿标准为450元/MWh，独立新型储能调频贡献率满足要求时，可获得有偿一次调频补偿；独立新型储能调峰补偿为：对其充电电量进行补偿，具体标准为 H2 ×300（元/MWh）， H2 为独立新型储能参与调峰补偿系数；对独立新型储能的有偿无功补偿标准为：对发电侧并网主体比迟相功率因数0.8多发出的无功电量或比进相功率因数0.97多吸收的无功电量进行补偿，补偿价格为50元/MVarh。云南有偿调峰补偿包括燃煤、水电深度调峰和启停调峰辅助服务补偿，以及独立储能深度调峰辅助服务补偿。 表2：各省有偿辅助服务补偿标准 电力辅助服务费用的分摊是市场公平性的重要体现。目前，电力辅助服务费用的分摊主要按照上网电量的比例或者使用服务的份额来进行。湖南独立新型储能、抽水蓄能暂不参与分摊辅助服务费用；云南独立储能电站、具备日调节能力及以上且无振动区的水电机组不参与调峰市场补偿费用分摊；山东调试运行期的发电机组（火电、水电、核电等）和独立新型储能，以及退出商业运营但仍然可以发电上网的发电机组（火电、水电、核电等，不含煤电应急备用电源）和独立新型储能，辅助服务费用分摊标准按照2倍执行，但不超过当月调试期电费收入的10%。 表3：各省辅助服务费用分摊机制 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电和全国核电龙头中国广核； 电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源、三峡水利、南网能源、芯能科技； 推荐稳定性和成长性兼具的水电龙头长江电力；推荐天然气高股息标的新奥股份和天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐业绩及现金流趋于稳定的火电标的华电国际、浙能电力；推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力及福建优质风电运营商中闽能源。 环保：1、业绩改善，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好；3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌0.55%，公用事业指数下跌1.85%，环保指数下跌3.93%，周相对收益率分别为-1.30%和-3.38%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第8和第27名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌3.93%，电力板块子板块中，火电下跌2.98%；水电下跌0.26%，新能源发电下跌0.57%；水务板块下跌1.50%；燃气板块下跌3.90%；检测服务板块下跌4.46%。 图2：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中65家环保公司有5家上涨，57家下跌，3家横盘。涨幅前三名是惠城环保（10.07%）、华控赛格（8.30%）、建工修复（2.29%）。 图3：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中6家环保公司有2家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中国光大绿色环保（1.52%）、光大环境（1.38%）、绿色动力环保（-4.81%）。 图4：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有1家上涨，26家下跌，1家横盘。涨幅前三名是皖能电力（3.97%）、浙能电力（0.00%）、福能股份（-0.70%）。 图5：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有3家上涨，20家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国网信通（2.63%）、涪陵电力（1.00%）、长江电力（0.98%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有3家上涨，20家下跌，2家横盘。涨幅前三名是ST聆达（12.36%）、中国广核（3.31%）、中国核电（2.35%）。 图6：A股水电行业各公司表现 图7：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数下跌，申万指数中18家环保公司有3家上涨，15家下跌，0家横盘。涨幅前三名是中广核电力（4.85%）、协鑫新能源（3.08%）、中国电力（0.28%）。 图8：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中23家水务公司2家上涨，21家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国中水务（22.37%）、江南水务（3.28%）、中山公用（-1.50%）。 本周港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中4家环保公司有0家上涨，4家下跌，0家横盘。涨幅前三名是天津创业环保股份（-0.32%）、北控水务集团（-1.23%）、中国水务（-1.88%）。 图9：A股水务行业各公司表现 图10：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26家燃气公司0家上涨，25家下跌，1家横盘。涨幅前三名是皖天然气（-1.35%）、深圳燃气（-1.49%）、ST金鸿（-1.52%）。 本周港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中13家环保公司有2家上涨，10家下跌，1家横盘。涨幅前三名是新天绿色能源（1.27%）、天伦燃气（1.17%）、中国港能（0.00%）。 图11