2025年下半年花生期货行情展望：近强远弱格局持续

核心观点

• 旧作花生因基层货源余量有限而受到支撑，新作花生因播种面积扩大和种植成本降低而预期偏弱，盘面近强远弱格局持续。

2025年上半年花生走势回顾

• 整体震荡上行，与三大油脂相比走势偏强。
• 分为四个阶段：
  • 1月-3月中旬：基层上货减少叠加油厂收购，价格震荡上涨。
  • 3月中旬-5月：油厂压价收购、春花生种植面积扩大，价格下跌。
  • 5月：市场刚需补库、基层上货低位叠加产区干旱天气，价格上涨。
  • 6月至今：基层现货降温，油厂收购基本结束，价格下跌。

2025年下半年花生期货展望

基层货源中性，价格下方存有支撑

• 2024/25年度花生扩种增产，基层余货中性：
  • 播种面积增加约14%，产量持平略增，增幅约1.3%。
  • 基层货源余量同比减少13万吨，价格下方有支撑。
  • 冷库货源出库前预计国内花生价格有支撑。
• 下游食用需求同比小幅改善，油粕消费较弱：
  • 下游低库存格局成为常态，市场呈现随采随用格局。
  • 2024年10月以来，国内部分规模批发市场花生周度销量较去年同期增幅2%。
  • 油厂收购进入尾声，下游消费较差，收购积极性降低。
  • 花生油库存较高，下游花生油消费偏弱。

新作面积预计继续增加，关注生长期天气

• 25/26年度花生播种面积预计继续增加：
  • 全国花生种植面积同比继续增加，东北地租下降导致种植成本下移。
• 盘面进入天气敏感期，关注主产区天气情况：
  • 6月麦茬花生迎来播种季节，华北地区仍干旱，尚不能完全解除担忧。
  • 7月份是花生生长关键期，关注产区天气情况，若出现异常，盘面会跟随波动。

研究结论

• 旧作花生受到基层货源余量有限而离新作花生大量上市仍有数月时间而受到支撑，新作花生因播种面积继续扩大且种植成本有所降低而预期偏弱。
• 在产区天气无明显异常情况下，盘面近强远弱格局持续。
• 2025年下半年，花生价格波动区间为7800-8700元/吨，核心区间为8000-8600元/吨。
• 阶段性炒作可能是抛空的时间点。
• 策略上，推荐10-11正套或逢高抛空11月及之后合约。

主要风险点

• 面积增幅不及预期，生长期天气出现较大灾害。