生猪期货5月行情展望：供应持续增加，需求提振有限，猪价上方空间受限

生猪期货5月行情展望 供应持续增加，需求提振有限，猪价上方空间受限 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月3日 各品种观点 品种 主要观点 上月策略 本月策略 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏 生猪上来看，二育入场，或将增加后期猪价供应压力。非瘟目前不确定性仍然较大 但供应增加趋势不变。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格回暖，仔猪价格受供应偏紧预期影响涨幅更大。 需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。 由能繁母猪存栏走势来看，后续出栏量将持续回升。尽管近期出栏体重有所下行，但二次育肥入场增加，或加大后期供应压力的形成。需求端缓慢回升，提振空间不强。 供需两端仍存博弈，短期来看，二育及冻品分割入场，是价格能否持续反弹的关键因素。但二育若持续增加，无疑将增加年中出栏体重，而在疫病影响已被盘面 择机入场09空单09空单持有 逐步消化的前提下，盘面存压。操作上，前期09空单继续持有。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 生猪07合约盘面及仓单量 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 0.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 生猪注册仓单量 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 生猪期货持仓量 40,000.00 本月生猪盘面大幅震荡为主。上旬供应宽松，需求疲弱，盘面下跌。但中旬随着猪价重回14元/公斤以下，二育及冻品均有增 加，提振行情。但需求承接有限的前提下，受供需偏松环境影响，月末再度高位回落。 20,000.00 0.00 2023年3月月报观点 2023年2季度展望观点 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育开始入场，或将增加后期猪价供应压力。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格有所回暖，仔猪价格涨幅更大。 需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。 近期二次育肥需求有明显增加，叠加前期压栏大肥压力逐步去化，而屠宰端低价也有较明显的入库分割迹象，猪价近期企稳反弹。近期发改委启动冻肉收储，对市场情绪有较强提振，目前期现共振上涨，盘面情绪高涨。 当前市场供应端实际出栏增量分歧较大，但是二育提前入场无疑增大了后期猪价波动的风险。未来主要关注需求端的恢复情况，当下入场二育肥预计会在未来3个月陆续出栏，若出栏呈增加节奏，则叠加体重上移，无疑将增加供应压力，如果出栏呈减量节奏，或能更好对冲体重上移风险。供需两端仍存博弈，但二育若持续增加，无疑将压缩年中猪价的上方空间。当前主力05合约已上行至17500元/吨，从二育角 度已经给出了较好的套保利润，不建议继续追高。多单持有者可继续 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育入场，或将增加后期猪价供应压力。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格回暖，仔猪价格受供应偏紧预期影响涨幅更大。 需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。 由能繁母猪存栏走势来看，当前出栏量处于阶段性底部，后续出栏量将持续回升，叠加当前出栏体重上行，供应压力将持续增加。需求端缓慢回升，提振空间不强。 供需两端仍存博弈，短期来看，二育四月或有补栏计划，叠加需求预期持续回暖，短期基本面支撑上涨预期。但二育若持续增加，无疑将增加年中出栏体重，是否会抵消仔猪腹泻带来的损失影响，仍需持续观望。当前盘面受情绪影响较大，非瘟话题发酵不足，建议观望为主。操作上，可待本轮仔猪及二育补栏后，入场做空09合约，或进行买01空09的操作。 本周现货价格仍维持低位震荡走势。季节性需求淡季持续拖累行情，出栏量持续增加，猪价难言好转。尽管月中有收储、二育和冻品提振，但整体操作偏谨慎，现货暂未看到上涨空间。 35,000.00 生猪期现 8,000.00 1000 7-9价差 30,000.00 25,000.00 6,000.00 00 0 2022-09-282022-10-282022-11-282022-12-282023-01-282023-02-282023-03-31 500 000 500 5 4,000.00 20,000.00 2,000.00 0.00 15,000.00 - -2,000.00 10,000.00 5,000.00 -4,000.00 -1 -6,000.00 0.00-8,000.00-1 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 -2000 截至4月28日，07合约基差为-1920，较上月底-480上涨下行1440。盘面信心有所增强，但现货仍在低位，基差走弱。 当前生猪7-9价差收于-860，较上月底-1220上涨360，受现货提振，近月合约反弹较强，价差走强。 二、基本面梳理 2500 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） 2018.7.20-至今 7000 50公斤二元母猪价格（元/头） 2019.3.29-至今 2000 6000 5000 1500 4000 3000 1000 2000 1000 500 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 2022/12/4 2023/2/4 2023/4/4 0 0 2018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26 涌益咨询监测截至4月27日，仔猪15kg仔猪出栏价为613元/头，上月为653元/头；50kg二元母猪价格为1627元/头，上月为1631元/头。 本月生猪价格下跌，仔猪受到影响，叠加成交有限，价格承压。当前市场补栏母猪积极性一般，尽管出售仔猪有利润，但猪价不好的前提下，母猪价格稳定为主。 油厂开机逐步恢复，豆粕供应逐渐回归正常，但受节前备货影响，当前豆粕价格仍在高位。 受年度产销存在缺口影响，玉米价格仍在相对高位，但后期进口到港叠加小麦替代增加，预计现货价格维持震荡偏弱。 豆粕现货价格走势 玉米现货价格走势 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 生猪养殖利润 不同规模自繁自养利润（元/头） 1500.00 外购仔猪育肥利润（元/头） 1500.00 1000.00 1000.00 500.00 0.00 500.00 -500.00 -1000.00 0.00 -1500.00 -500.00 -2000.00 -1000.00 合同农户（放养部分）利润（元/头） 母猪50头以下 50-200 200-500 500-2000 2000-5000 5000-10000 1500.00 截至4月27日， 自繁自养养殖利润均值为-116.51元/头，上月为-102.95元/头； 外购仔猪育肥为-244.05元/头，上月为-240.22元/头； 放养利润为-467.26元/头，上月为-464.50元/头。 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 猪价维持低位，月度养殖利润仍然不佳。 -2000.00 12 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 2023/4/19 饲料成本略有回升，叠加猪价低迷，二育盈利难度加大。 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 生猪供应量给出指引。 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的 统计局能繁母猪存栏量 4,600.007.00% 4,500.00 6.00% 4,400.00 5.00% 4.00% 4,300.00 3.00% 4,200.002.00% 4,100.00 1.00% 4,000.00 0.00% -1.00% 3,900.00 -2.00% 3,800.00 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 -3.00% 据国家统计局数据，3月末，全国能繁母猪存栏4305万头，相当于4100万头正常保有量的105%。一季度，猪 肉产量1590万吨，同比增长1.9%。 华北能繁母猪存栏量（新增样本） 1400000 1200000