生猪期货5月行情展望：供应持续增加，需求提振有限，猪价上方空间受限

2023年5月3日生猪期货5月行情展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号供应持续增加，需求提振有限，猪价上方空间受限作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 各品种观点品种主要观点上月策略本月策略生猪供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育入场，或将增加后期猪价供应压力。非瘟目前不确定性仍然较大，但供应增加趋势不变。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格回暖，仔猪价格受供应偏紧预期影响涨幅更大。需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。由能繁母猪存栏走势来看，后续出栏量将持续回升。尽管近期出栏体重有所下行，但二次育肥入场增加，或加大后期供应压力的形成。需求端缓慢回升，提振空间不强。供需两端仍存博弈，短期来看，二育及冻品分割入场，是价格能否持续反弹的关键因素。但二育若持续增加，无疑将增加年中出栏体重，而在疫病影响已被盘面逐步消化的前提下，盘面存压。操作上，前期09空单继续持有。择机入场09空单09空单持有2 目录生猪期现价格回顾行情展望基本面梳理3010203 一、生猪期现价格回顾4 51-----生猪07合约盘面及仓单量本月生猪盘面大幅震荡为主。上旬供应宽松，需求疲弱，盘面下跌。但中旬随着猪价重回14元/公斤以下，二育及冻品均有增加，提振行情。但需求承接有限的前提下，受供需偏松环境影响，月末再度高位回落。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02生猪注册仓单量0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00生猪期货持仓量 前期观点回顾供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育开始入场，或将增加后期猪价供应压力。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格有所回暖，仔猪价格涨幅更大。需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。近期二次育肥需求有明显增加，叠加前期压栏大肥压力逐步去化，而屠宰端低价也有较明显的入库分割迹象，猪价近期企稳反弹。近期发改委启动冻肉收储，对市场情绪有较强提振，目前期现共振上涨，盘面情绪高涨。当前市场供应端实际出栏增量分歧较大，但是二育提前入场无疑增大了后期猪价波动的风险。未来主要关注需求端的恢复情况，当下入场二育肥预计会在未来3个月陆续出栏，若出栏呈增加节奏，则叠加体重上移，无疑将增加供应压力，如果出栏呈减量节奏，或能更好对冲体重上移风险。供需两端仍存博弈，但二育若持续增加，无疑将压缩年中猪价的上方空间。当前主力05合约已上行至17500元/吨，从二育角度已经给出了较好的套保利润，不建议继续追高。多单持有者可继续持有，但需做好风险管理。供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育入场，或将增加后期猪价供应压力。进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格回暖，仔猪价格受供应偏紧预期影响涨幅更大。需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。由能繁母猪存栏走势来看，当前出栏量处于阶段性底部，后续出栏量将持续回升，叠加当前出栏体重上行，供应压力将持续增加。需求端缓慢回升，提振空间不强。供需两端仍存博弈，短期来看，二育四月或有补栏计划，叠加需求预期持续回暖，短期基本面支撑上涨预期。但二育若持续增加，无疑将增加年中出栏体重，是否会抵消仔猪腹泻带来的损失影响，仍需持续观望。当前盘面受情绪影响较大，非瘟话题发酵不足，建议观望为主。操作上，可待本轮仔猪及二育补栏后，入场做空09合约，或进行买01空09的操作。2023年3月月报观点2023年2季度展望观点6 7河南生猪现货价格季节图本周现货价格仍维持低位震荡走势。季节性需求淡季持续拖累行情，出栏量持续增加，猪价难言好转。尽管月中有收储、二育和冻品提振，但整体操作偏谨慎，现货暂未看到上涨空间。 8基差及价差走势截至4月28日，07合约基差为-1920，较上月底-480上涨下行1440。盘面信心有所增强，但现货仍在低位，基差走弱。当前生猪7-9价差收于-860，较上月底-1220上涨360，受现货提振，近月合约反弹较强，价差走强。-2000-1500-1000-500050010002022-09-282022-10-282022-11-282022-12-282023-01-282023-02-282023-03-317-9价差-8,000.00-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00生猪期现基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 二、基本面梳理9 10母猪、仔猪销售均价涌益咨询监测截至4月27日，仔猪15kg仔猪出栏价为613元/头，上月为653元/头；50kg二元母猪价格为1627元/头，上月为1631元/头。本月生猪价格下跌，仔猪受到影响，叠加成交有限，价格承压。当前市场补栏母猪积极性一般，尽管出售仔猪有利润，但猪价不好的前提下，母猪价格稳定为主。050010001500200025002018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26规模场15公斤仔猪出栏价（元/头）2018.7.20-至今010002000300040005000600070002019/4/42019/6/42019/8/42019/10/42019/12/42020/2/42020/4/42020/6/42020/8/42020/10/42020/12/42021/2/42021/4/42021/6/42021/8/42021/10/42021/12/42022/2/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/42023/2/42023/4/450公斤二元母猪价格（元/头）2019.3.29-至今 豆粕现货价格走势玉米现货价格走势油厂开机逐步恢复，豆粕供应逐渐回归正常，但受节前备货影响，当前豆粕价格仍在高位。受年度产销存在缺口影响，玉米价格仍在相对高位，但后期进口到港叠加小麦替代增加，预计现货价格维持震荡偏弱。11饲料成本情况 12生猪养殖利润截至4月27日，自繁自养养殖利润均值为-116.51元/头，上月为-102.95元/头；外购仔猪育肥为-244.05元/头，上月为-240.22元/头；放养利润为-467.26元/头，上月为-464.50元/头。猪价维持低位，月度养殖利润仍然不佳。-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/19不同规模自繁自养利润（元/头）母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/19外购仔猪育肥利润（元/头）-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002021/8/192021/9/192021/10/192021/11/192021/12/192022/1/192022/2/192022/3/192022/4/192022/5/192022/6/192022/7/192022/8/192022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/19合同农户（放养部分）利润（元/头） 13二次育肥成本测算（仅计算饲料成本）饲料成本略有回升，叠加猪价低迷，二育盈利难度加大。 14生猪产能恢复时间母猪补栏至性成熟（7-8个月）母猪配种（怀孕4个月）婴儿猪1kg（哺乳期35天）保育猪10-20kg（保育期35天）仔猪育成20kg（生长50天）大猪育成105-115kg（育肥>50天）肥猪出栏（90-140kg）能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的生猪供应量给出指引。 15官方能繁母猪存栏测算据国家统计局数据，3月末，全国能繁母猪存栏4305万头，相当于4100万头正常保有量的105%。一季度，猪肉产量1590万吨，同比增长1.9%。-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%3,800.003,900.004,000.004,100.004,200.004,300.004,400.004,500.004,600.00统计局能繁母猪存栏量生猪存栏:能繁母猪保有量环比 16涌益全国及区域性母猪存栏情况涌益数据显示，2023年3月全国能繁母猪存栏环比减少1.95%。其中，华北（河北，河南，山东，天津，华北）环比减少2.88%；东北（内蒙古，辽宁，吉林，黑龙江）环比减少2.31%；-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%02000004000006000008000001000000120000014000002020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月20