核心观点
- 近一周（2025.6.16-2025.6.20）海外市场分化明显，日韩估值扩张。美股横盘震荡，欧股普跌，亚太多数走强，韩国持续强劲，韩国综合指数和KOSPI50涨幅均超过4%，港股结束上涨趋势，指数均回调超1%。估值方面，日韩温和扩张，其余市场整体小幅收缩。德国DAX指数虽下跌0.7%，但PE扩张1.04x，为唯一PE变化幅度超过1x的指数。港股除恒生科技指数，其余估值分位数仍处高位区间。韩国综合指数各项估值分位数快速拉升，滚动1年PE分位数从20%到86%，PS分位数位于极高水平。
- A股核心宽基全线下跌，中小盘成长估值大幅收缩。近一周(2025.6.16-2025.6.20)，A股核心宽基跌多涨少，估值波动方向不一。具体来看，规模上，中证2000（-1.84%）、中证500（-1.75%）、中证1000（-1.74%）领跌，PE分别显著收缩3.22x、1.35x和2.99x。风格上，中证2000跌幅居首（-2.22%），PE大幅回落11.7x；中小盘成长风格跌幅靠前，估值同步显著收缩。截至6月20日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60%-95%分位数，PCF位于80%-90%分位数。总体而言，大盘成长整体分位数水平占优，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为43.49%、42.27%、25.43%；相比之下，国证价值和大盘价值的估值性价较低，4项估值指标的1年、3年、5年滚动分位数水平均值分别为89.57%和93.08%、96.5%和97.7%、86.51%和88.31%。三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。
- 一级行业估值整体收缩。本周一级行业多数下跌，前期领涨的下游消费板块跌幅显著，美容护理（-5.86%）、纺织服饰（-5.12%）、医药生物（-4.35%）领跌；银行逆势上涨（+2.63%），表现突出。估值方面，各行业PE整体收缩，与股价走势方向基本一致。美容护理PE下调超2x，社会服务和国防军工回落超1x。
- 必选消费行业估值性价比占优。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，在1年和3年维度下，PE、PB、PS均位于100%分位。以电子、通信、传媒为代表的TMT，估值处于中长期高位，4项估值指标的3年/5年分位数均值分别为78.97%/68.42%、86.35%/78.70%、75.81%/74.80%。以食品饮料和农林牧渔为代表的下游必选消费行业估值性价比凸显。食品饮料3年/5年四项估值分位均值仅为7.47%/4.49%，农林牧渔为14.08%/10.38%，估值修复空间较大；纺织服饰和医药生物本周估值显著回落，反映股价下跌和风险偏好收缩。
- 新兴产业及热门概念：工业母机静态估值大幅扩张，央企银行、系统重要性金融机构表现突出。本周新兴产业多数回调，生物科技高位下挫，旗下创新药、体外诊断、基因检测等跌幅均超4%，；5G逆势上涨1.84%。估值层面分化明显，基因检测PE大幅回落39.23x，充电桩PE显著收缩10.28x；工业母机虽下跌近3%，但PE扩张12.78x，盈利端调整压力加大。热门概念方面，银行表现突出，领涨概念包括央企银行、光刻机、系统重要性金融机构、光模块（CPO）、白酒。
- 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产品仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。
关键数据和研究结论
- 全球市场估值对比：
- PE方面：标普500指数位于2010年以来75%分位数水平以上，日经225和沪深300指数略有扩张，其余市场均收缩。
- PB方面：仅沪深300指数位于2010年以来25%分位数水平以下，标普500指数显著超过75%分位数水平，印度SENSEX和日经225指数小幅超过75%分位数水平。
- PS方面：标普500指数当前PS为3.16x，显著高于2010年以来的75%分位数水平；英国富时100和恒生指数略低于中位数，其余指数均位于中位数到75%分位数水平之间。
- A股宽基指数估值：
- PE、PB、PS基本位于近一年60%-95%分位数，PCF位于80%-90%分位数。
- 大盘成长整体分位数水平占优，国证价值和大盘价值的估值性价较低。
- 三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF。
- 行业估值：
- 一级行业估值整体收缩，下游消费板块跌幅显著，银行逆势上涨。
- 必选消费行业估值性价比占优，食品饮料和农林牧渔估值修复空间较大。
- 新兴产业及热门概念：
- 生物科技高位下挫，5G逆势上涨。
- 工业母机PE大幅扩张，央企银行、系统重要性金融机构表现突出。
- PB-ROE视角：全A、沪深300近10年PB-ROE轨迹显示A股仍具估值吸引力。
- 行业PEG跟踪：一级行业和二级行业PEG情况汇总显示部分行业估值仍处于较高水平。
