通机业务景气向上，航发布局卡位稀缺

公司是国内通用汽油机、通用机械终端产品和摩托车发动机制造的龙头企业之一，业绩增速强劲。2024年实现营收105.06亿元，同比+29%；归母净利润4.61亿元，同比+27%。2025Q1归母净利同比高增超88%。

主要业务板块：

1. 通用机械业务：公司最大基本盘，行业景气上行。2024年通用动力和终端产品销售483.45万台，同比增长37.34%；实现营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%；净利润3.59亿元，同比增长39.33%。
2. 摩托车发动机业务：国内摩托车行业领先地位。2024年摩托车发动机业务实现产品销售298.52万台，同比增长18.44%；实现营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；净利润1.53亿元，同比增长18.84%。
3. 航空发动机业务：稀缺卡位，低空经济空间广阔。控股子公司宗申航发公司主要为通航飞机和无人机提供动力系统解决方案，已形成中小型航空活塞发动机产品线，取得法国、德国随机适航认证。

盈利预测与估值： 预计2025-2027年公司营收分别为128.08/150.20/177.12亿元，同比分别增加21.91%/17.27%/17.92%；归母净利润分别为7.04/8.73/11.13亿元，同比分别增加52.70%/23.91%/27.50%；对应PE估值倍数分别为33.16/26.76/20.99倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 市场竞争加剧风险；国内外政策变化预期风险；原材料价格波动风险；业务整合情况不及预期风险。