华创交运低空60系列研究（八）：航发、摩发、通机：低空三剑客，三箭齐发

宗申动力是国内专业化中小型动力机械领先企业，业务涵盖摩托车发动机、通用机械、航空动力、新能源和高端零部件等领域。

摩托车发动机业务： 由子公司宗申发动机负责，是国内摩托车发动机生产规模龙头企业之一，2023年实现产品销售252.04万台，同比增长12.98%；实现营业总收入33.64亿元，同比增长18.72%。

通用动力机械业务： 由子公司宗申通机和大江动力负责，产销量均处于中国通用机械行业前列。宗申通机2024H1实现营业总收入21.07亿元，同比增长3.05%；大江动力2023年实现营业总收入15.6亿元，同比增长5.6%。

航空动力业务： 由子公司宗申航发负责，主要为通航飞机和无人航空飞行器提供动力系统解决方案。宗申航发形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。2024H1实现收入1亿元，同比增长127%；利润1711万元，23H1为亏损1073万元。

新能源业务： 公司在新能源领域的产品布局，覆盖了电动力系统业务、储能业务和氢能源业务三大业务领域。2023年新能源类产品营收达1.3亿元。

高端零部件业务： 拥有完善的技术研发体系，产品涵盖汽车四驱系统、变速箱、新能源电驱动系统、发动机系统、摩托车动力系统、通用动力等领域。2023年零部件业务营收4.7亿元，同比增长28.9%。

收购隆鑫通用： 2024年7月，公司参股公司“宗申新智造”拟收购“隆鑫通用”总股本的24.5513%，投资金额33.46亿。隆鑫通用主营摩托车及通用机械等业务，与公司现有业务存在产业链协同效应。2023年，隆鑫通用摩托车发动机和通用机械产品产量分别是宗申动力的93%和86%。

投资建议： 预计公司2024-26年实现归母净利分别为5.7、7.1及8.7亿元，对应EPS分别为0.5、0.6及0.8元，对应PE为55、45、36倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示： 收购与整合进展不及预期、国内低空政策推动不及预期、宏观经济不及预期。