宗申动力（001696）深度研究报告
一、公司概述
宗申动力是国内领先的中小型动力机械企业，主要业务包括摩托车发动机和通用机械，同时涉及航空动力、新能源和高端零部件等新兴业务。
二、第一支箭——宗申航发
- 产品与市场：宗申航发以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场。2024年上半年收入利润显著增长，收入达到1亿元，同比增长127%，利润为1711万元，较去年同期亏损1073万元大幅改善。
- 低空经济机遇：预计低空经济的蓬勃发展将为航发公司带来新的市场机遇。公司产品已应用于工业级及以上无人机和轻型通航飞机市场。
- 未来发展：公司正加速推进适航认证进程，并开发混合动力航空发动机产品。与山河智能正在开展两款发动机的适航认证工作，产品已在多款无人机和通航飞机上使用。
三、第二支箭——宗申摩发
- 国内市场优势：宗申摩发在国内摩托车发动机市场占据领先地位，预计受益于国内需求升级和出口增长。
- 国际市场布局：2023年我国摩托车整车出口量同比增长8.79%，其中250CC以上摩托车出口量同比增长54.90%。宗申摩发正积极开拓全球市场，实现快速增长。
四、第三支箭——宗申通机
- 产品与市场：宗申通机通过ODM模式和销售自主品牌相结合，为海外客户提供定制化通用汽油机及其终端产品。近年来，公司单机价值不断提升，单机收入从2014年至2023年复合增长率为5.5%。
- 对标本田：以通机翘楚本田为例，宗申通机预计通过自主品牌销售和终端产品占比提升，实现量价双升。2023年宗申通机销量为本田的62.4%，单机收入仅为本田的25.2%。
五、收购隆鑫通用
- 协同效应：公司计划收购隆鑫通用，旨在实现潜在的协同效应，增强公司在摩托车发动机和通用机械市场的竞争力。双方在摩托车及通用机械等业务上的产业链协同效应显著。
- 市场机会：摩托车发动机市场国内结构升级及出口空间是发展机遇；通用机械市场则需通过品牌升级获取更高附加值。
六、投资建议
- 盈利预测：暂不考虑收购隆鑫通用事项，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.7亿元、7.1亿元和8.7亿元，对应EPS分别为0.5元、0.6元和0.8元，市盈率分别为55倍、45倍和36倍。
- 估值比较：公司估值相对较低，处于合理区间。我们看好低空经济核心标的，认为其在低空经济发展和产业协同下具有较大市场空间。
七、风险提示
- 收购与整合进展不及预期
- 国内低空政策推动不及预期
- **宏观经济不及预期
总结内容基于提供的文字，不包含额外信息或编造的内容。
