波动率下行趋势下，转债市场如何分化？——转债周记（6月第3周）

近期权益市场波动率概况

• 整体走势：近期权益市场波动率有所下降，整体处于低位。上证50和沪深300近一个月波动率分别维持在1.0%和1.1%左右。
• 周期性特征：A股整体盘面波动率呈周期性特征，市场长期波动率高于短期波动率，但近期有小幅下降，处于历史低位。
• 行业分化：不同行业波动率显著分化，计算机行业波动率最高，银行行业波动率最低，两者相差4.6%。
• 市值分化：大盘股波动率最低，中盘股其次，小盘股最高。

近期转债市场波动率概况

• 整体波动率：2023年1月至2025年6月，近4周可转债整体平均波动率（1.74%）大于近12周（2.30%）和近26周（2.82%），周期性明显。
• 正股联动性：可转债与对应正股波动轨迹紧密关联，2025年5月以来均呈波动下降趋势。
• 隐含波动率：2025年1月以来呈显著上升后震荡下降并逐步趋稳的走势，2025年6月6日隐含波动率为29.49%。

不同维度转债波动率分析

• 总市值：200亿元以上市值的可转债波动率较低，50亿元以下市值的可转债波动率较高，(50,200)亿元市值的可转债波动率介于两者之间。
• 债券评级：AAA级可转债波动率最低，AA-及以下评级可转债波动率较高。
• 转股溢价率：负溢价率可转债波动率大幅震荡，溢价率30%以上可转债波动平稳。
• 剩余期限：(0,2)年剩余期限可转债波动率振幅最小，(4,6)年剩余期限可转债波动率振幅最大。
• 转债价格：(100,130)元区间的可转债波动率最平稳，100元以下和130元以上区间的可转债波动率振幅较大。

当下转债布局建议

• 优先关注：大盘绩优、主体评级较高的可转债品种。
• 谨慎对待：中小盘可转债。
• 合理配置：依据风险偏好和投资期限进行配置，把握结构性机会。

风险提示

• 正股及公司基本面表现不及预期。
• 转债破发风险。
• 转债违约风险。
• 数据统计与提取产生的误差。