烧碱：高利润背景下估值承压

2025-06-16 陈嘉昕国泰君安期货 Franky！

核心观点：
烧碱市场处于高利润但高产量的格局，未来走势以做空利润为主，但短期因期货大贴水现货，下跌空间有限，需等待现货降价和基差收敛。
利润压缩下仍存在反弹可能，主要受液体化工品短期供需错配驱动，历史旺季利润曾超1000元/吨。
关键数据：
- 山东地区32%离子膜碱出厂价：820元/吨（自6月14日起下调10元/吨）。
- 全国样本库存：30万吨以下，易出现缺货行情，但本周库存累库。
- 09合约期货价格贴水现货：约20%。
- 山东现货32碱折盘面基差：226元（数据日期：2025年6月16日）。
市场状况分析：
- 高利润高产量的局面将持续影响烧碱价格，做空利润为年度策略。
- 当前大贴水结构下，厂家套保困难，期货临近交割或补贴水后仍承压。
- 需求弱预期下，做空逻辑成立，但低价刺激下游囤货，季节性需求仍存。
未来关注点：
- 下半年关注氧化铝和出口囤货，非铝环节金九银十备货。
- 可择时正套参与，核心是关注下游囤货节奏。
趋势强度：
- 09合约期货趋势强度：-1（最看空）。