烧碱方面，报告认为高利润和高产量的格局将始终影响市场，做空烧碱利润将成为年度级别策略。当前主力合约价格贴水现货幅度接近20%，短期进一步下跌空间有限，需等待现货降价和基差收敛。报告指出，在利润被持续压缩的背景下，烧碱仍存在反弹空间，主要因为液体化工品短期供需错配带来的巨大价格弹性。下半年需关注氧化铝和出口方向的囤货，以及非铝环节金九银十的备货。全国样本库存30万吨以下，烧碱非常容易出现缺货行情，但本周库存处于累库状态。报告策略建议，烧碱未来走势将呈现期货大贴水结构，厂家难以套保，最终可能转为期货临近交割补贴水，补完贴水后继续承压。尤其在需求弱预期的情况下，当前做空利润的逻辑无法证伪。但绝对估值层面，低价会刺激下游囤货，季节性也仍然存在需求支撑，因而可择时正套参与，但核心需要关注下游的囤货节奏。潜在风险点包括基于绝对估值的补库需求、宏观扰动和耗氯下游减产。
PVC方面，报告认为基本面看，当前西北氯碱一体化仍有利润，PVC高产量和高库存的结构难以缓解，因此市场持续做空氯碱利润。高产量的结构短期难以改变，PVC检修量低于2023年同期，高产量格局持续。一方面氯碱成本下滑，另一方面2025年烧碱需求支撑尚可，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。此外，未来仍有较多产能投产，尤其在6-7月将面临新增产能投放，预计投产达到110万吨，高产量格局短期难改变。高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，印度BIS标准政策24日前公布是否延期，同时印度进口PVC反倾销税听证会预计6月12日召开，讨论来自中国大陆、美国等地区的PVC倾销事宜，因此后期PVC出口持续性有待观察。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。整体看，PVC驱动向下，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。
