政府债务周度观察：国债发行放量，新增专项债放缓

2025-06-13 董徳志国信证券 @·*&&

核心观点：国债发行放量，新增专项债放缓。
关键数据：
- 国债净融资+新增地方债发行：第23周2140亿，第24周2689亿；截至第23周累计4.7万亿，进度41.1%，超去年同期。
- 政府债净融资：第23周2485亿，第24周2175亿；截至第23周累计6.6万亿，超出去年同期3.7万亿。
- 国债净融资：第23周1980亿，第24周2605亿；全年计划6.66万亿，截至第23周累计2.9万亿，进度43.1%，超过去五年同期。
- 地方债净融资：第23周505亿，第24周-430亿；截至第23周累计3.7万亿，超出去年同期2.1万亿。
- 新增一般债：第23周87亿，第24周13亿；全年计划3597亿，截至第23周累计3597亿，进度45%。
- 新增专项债：第23周73亿，第24周71亿；全年计划4.4万亿，截至第23周累计1.6万亿，进度37.3%；特殊新增专项债已发行2604亿，土地储备专项债已发行1083亿。
- 特殊再融资债：第23周277亿，第24周267亿；截至第23周累计1.7万亿，发行进度84%。
- 城投债：第23周净融资-97亿，第24周预计-291亿；截至本周余额约10.5万亿。
研究结论：
- 国债发行和地方债净融资均超出去年同期，广义赤字进度加快。
- 新增专项债发行进度放缓，资金主要用于土地储备和补充资本金。
- 特殊再融资债发行接近完成，城投债净融资持续负增长。