2025年储能中期策略：大储延续高景气度，工商储市场爆发

中国储能行业进入市场化阶段，装机量有望重新恢复快速增长。政策层面，国家取消强制配储，推动储能市场化竞争，并通过机制电价、现货市场等方式为储能提供盈利通道。2025年Q1装机量同比略降，但5月后行业迎来抢装潮，预计全年新增装机54 GW/150GWh，同比增长24%/37%。

美国储能需求确定性强，但企业盈利或承压。2024年新增装机12.3GW/37.1GWh，同比增长33%/34%。2025年公用事业规模储能计划装机18.3GW，同比增长90%。中美关税政策调整对出口造成干扰，下半年盈利或承压。ITC补贴退坡对短期需求影响较小，但中长期可能影响新能源投资。

欧洲储能市场分化，大储和工商储放量，户储增速有望转正。2024年新增装机12GW/21.9GWh，其中大储新增装机4.9GW/12.1GWh，同比增长60%/280%。伊比利亚半岛电网崩溃暴露电网脆弱性问题，加速大储建设。预计2025年欧洲大储新增装机9GW，同比增长80%。户储渗透率约20%，预计2025年新增装机11GWh，同比增长15%。工商业储能市场潜力巨大，得益于政策支持和经济性提升，预计2025年新增装机3.6GWh，同比增长64%。

新兴市场表前储能建设加速，表后市场蓬勃发展。澳大利亚大储装机预计CAGR超100%，智利、南非等 country 在建项目规模较大。户储/工商储爆发主要因缺电和气候灾害，光储柴混合系统IRR可达17.6%。澳大利亚、马来西亚等 country 推出补贴计划，推动储能部署。

投资建议：重点推荐海外大储先发优势明显的储能系统集成商阳光电源、宁德时代、阿特斯，受益于欧洲和新兴市场工商储需求爆发的德业股份、盛弘股份。预计2025年全球储能装机270GWh，同比增长43%，中/美/欧/新兴市场装机分别为150/52/33/35GWh。