贵金属（Au、Ag）专题报告：近期金银走势分化原因解析及后市展望

近期金银走势分化原因解析及后市展望

投资观点：

• 贵金属（Au、Ag）
• 报告日期： 2025-06-09

近期金银走势分化原因：

1. 金银比价修复逻辑和市场情绪助推：
   • 自3月底以来，对等关税利好金价，金银比价突破100上方。
   • 5月底白银因关税金属触发上涨，形成技术突破，程序化交易和资金情绪助推白银暴涨，促使金银比价修复回落。
   • 市场由“多黄金，空白银”转为“空黄金，多白银”套利交易，进一步支撑白银强势。
2. 宏观因素变化：
   • 中美贸易争端缓和，改善市场风险偏好，利好白银工业品属性。
   • 美国众议院通过“美丽大法案”，或对冲关税负面影响，5月非农就业报告韧性缓解美国经济下行担忧，利空黄金、支撑白银。

后市展望：

1. 黄金：
   • 短期高位区间震荡，中长期上涨逻辑不变。
   • 关税政策不确定性、中国央行增持黄金储备提供支撑。
   • 中长期看，美元信用风险、美国经济走弱、地缘政治不确定性仍将支撑金价。
2. 白银：
   • 短期延续偏强运行。
   • 中期需警惕比价修复完成后的冲高回落风险。
   • 宏观利好商品属性，但经济下行风险和光伏抢装潮结束后需求走弱将限制银价上涨。

关键数据：

• 伦敦现货黄金周度涨幅0.64%，年度至今涨幅26%。
• 伦敦现货白银周度涨幅9.11%，年度至今涨幅25%，盘中首次突破36美元/盎司。
• 伦敦金/伦敦银比价周跌7.74，降至91.985。
• 白银ETF持仓连续三周增加，升至2024年12月初以来新高。
• 白银CFTC非商业净多持仓连续三周增加，升至2025年3月25日以来新高。
• 中国央行连续7个月增持黄金储备。
• 美国5月非农就业人数13.9万人，失业率4.2%，薪资增速反弹。
• 美国5月ISM制造业指数48.5，非制造业指数49.9，均陷入萎缩区间。

研究结论：

• 黄金短期震荡，中长期上涨逻辑不变。
• 白银短期偏强，但中期需警惕冲高回落风险。