有色金属锡周报：泰国禁止缅甸锡矿借道运输，叠加宏观回暖，锡价反弹

核心观点

• 供应端：锡矿供应持续紧张，缅甸锡矿恢复进程不及预期，泰国禁止缅甸锡矿借道运输，预计影响国内月供量500-1000金属吨。冶炼厂加工费低位运行，原料供应紧张影响冶炼企业开工率，主产区云南、江西开工率进一步下滑。
• 需求端：4月焊锡开工率小幅增加，但后续受美关税政策及国内消费刺激政策影响，预计开工率或进一步走弱。全球半导体销售额同比增速继续走强，但需关注后续走势。传统需求保持稳定，新能源汽车、光伏需求延续快速增长。
• 库存及升贴水：伦锡库存去库，库存水平低位，伦锡升贴水走强。国内社库延续去库，但去库趋势放缓。受伦锡库存去库影响，伦锡升贴水明显走强。

关键数据

• 4月份国内锡矿进口量为0.98万吨（折合约4336金属吨），环比增长18.48%，同比下降4.22%。
• 2025年1-3月国内锡矿累计生产17513吨，同比增长7.72%。
• 2025年5月，我国精炼锡的产量14840吨，月环比减少2.37%，同比减少11.24%。
• 4月焊锡开工率76.7%，月环比增加0.89%，同比下降2.7%。
• 4月份中国锡锭进口量为1128吨，环比下降46.31%，同比增长53.68%。
• 截至6月6日，LME库存2440吨，周环比减少240吨，同比减少49.27%。
• 截至6月6日，上期所库存精锡社会库存7372吨，周环比减少735吨；精锡社库8856吨，周环比减少216吨。

研究结论

• 短期锡价偏强震荡，但考虑需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，待情绪企稳后高空思路为主。
• 供给侧恢复进度缓慢，同时宏观情绪回暖带动锡价反弹，预计短期锡价偏强震荡。
• 6月份中国锡矿进口量预计将会出现500-1000金属吨的减量，对国内冶炼端造成更大的压力。
• 受印尼斋月假期及进口盈亏影响，4月进口量明显减少，预计5月延续低位。
• 全球半导体销售额同比增速继续走强，或受美国关税前抢出口影响，关注后续走势。