信用｜化债之下，城投付息压力有多大？

核心观点：

• 2024年城投付息规模下降：受化债政策影响，城投平台有息债务增速和债券占比双降，2024年付息规模为3.05万亿元，其中债券付息明显下降。
• 融资成本下降：2024年城投平台综合融资成本约为4.72%，较2023年下降约7bp，债券融资成本下降尤为明显。
• 分省差异：大部分重点省份付息规模下降，化债效果显著；部分省份付息规模扩大，但融资成本普遍下降。
• 土地出让收入压力：全国层面不存在付息缺口，但部分省份土地出让收入难以覆盖有息债务利息，2024年四川、湖南、江西、重庆等10个省份出现这种情况。
• 2025年展望：随着高息债务到期和低成本融资接续，2025年城投付息规模有望进一步下降，预计在2.97-2.87万亿元，同比下降2.5%-6%。

关键数据：

• 截至2024年末，全国城投平台有息债务规模为64.53万亿元。
• 2024年城投平台综合融资成本约为4.72%。
• 2024年中指口径下土地出让收入37,837.86亿元，同比下降超过20%。

研究结论：

• 化债政策有效降低了城投付息压力，但区域分化明显。
• 2025年城投付息压力有望进一步减轻。