10月金融数据解读：化债对社融的拉动有多大？

主要数据与社融增速

2024年10月新增信贷5000亿，同比少增2384亿；新增社融1.4万亿，同比少增4483亿，社融增速回落至7.8%。

货币增速分析

• M1增速回升：主要受低基数和地产销售边际改善支撑。10月单位活期存款同比多增7653亿，地产销售回暖也贡献了部分增长，M1同比回升1.3%至-6.1%。
• M2增速回升：主要受非银存款持续高增支撑。10月非银存款同比多增5732亿，受股市走牛影响，部分资金流入权益市场以证券公司客户保证金形式计入非银存款，M2同比回升0.7%至7.5%。
• 口径调整预期：
  • M1：将非银行支付机构备付金和个人活期存款纳入统计，预计可拉动M1同比增速回升至-3.3%。
  • M2：纳入备付金后对M2增速抬升幅度不明显，约为0.2个百分点。

信贷结构分析

• 居民信贷边际改善：10月居民中长贷新增1100亿，同比多增393亿，与地产销售改善和存量房贷利率调降政策落地有关。
• 企业信贷需求偏弱：企业中长贷连续八个月同比少增，10月新增1700亿，同比少增2128亿，企业投资意愿仍偏弱。

政府融资与社融增速

• 化债落地推动社融回升：2024年化债规模3.2万亿，年末两个月待发置换债规模约2万亿，预计政府债券净融资2.6万亿，形成供给冲击。
• 年末社融增速预测：假设年末信贷增速进一步回落至7.8%，11-12月政府债净融资2.6万亿，预计年末社融增速回升至8%左右。

风险提示

政策宽松力度不及预期。