本周观点
- 港股风险偏好持续上行，资产质量、风险偏好显著提升，积极寻找港股机会，其中资产交易平台价值凸显。
- 海外中国资产整体观点：
- 港股市场火热，多板块景气度上行，AI、新消费、创新药等板块赚钱明显，风险偏好提升，投资人情绪高涨。
- 持续看多虚拟资产、Web3.0市场，稳定币政策和Circle上市刺激相关个股表现活跃，未来政策制度出台可期。
- 看好美股中概回港趋势，中概二次在港交易比例持续提升。
- 海外中国资产估值体系受中美贸易摩擦和经济大环境影响，持续关注美国关税贸易政策变化和国内经济政策变化。
投资建议
- 港股互联网资产：
- 看多港股市场，建议关注港交所、耀才证券金融。
- 追求确定性的优质互联网平台，建议关注腾讯、阿里、贝壳、网易云音乐。
- 外卖平台竞争继续，行业持保守观点。
- 港股消费类资产：
- 咖啡茶饮热度分化，关注瑞幸，其他品牌以交易性机会为主。蜜雪、古茗纳入港股通，配置价值犹在，但需关注估值水平及小非成本及解禁进度。
- 建议关注整改中的高鑫零售，最新财年已实现扭亏。
- 关注港股IPO：
- 获批：西普尼（黄金珠宝）、银诺医药。
- 递表：蓝色光标（A+H）、石头科技（A+H）、锦江酒店（A+H）。
- 反馈：鸣鸣很忙。
- 美股中概资产：
- 持续关注富途、老虎交易平台资产，季报表现优异，中长期价值凸显。
- 保持对瑞幸咖啡的长期关注，开店等指标持续上行。
- 跌出深度价值的个股保持关注，例如微博、爱奇艺、逸仙电商。
- 其他：
- 困境反转的好孩子国际。
- 互金助贷公司，稳健型标的建议关注奇富科技、信也科技；弹性标的建议关注嘉银科技、小赢科技和乐信。
- A股传媒方面，建议关注重组逻辑的个股机会。
行业情况跟踪
- 教育：
- K12教培行业高景气维持，头部机构寒假培训收入增速多在20%以上，非学科课程续班率提升，继续看好头部机构转型后持续扩大市场份额。
- 上周高途推出毛豆爱学AI课堂、作业帮上线免费高考志愿填报产品，持续关注AI教育进展。
- 奢侈品：
- 宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，但部分抓住需求趋势的品牌表现突出。
- 今年以来奢侈品牌涨价动作更趋谨慎，关注需求端变化。
- 咖啡茶饮&OTA：
- 茶饮咖啡依旧是外卖平台主要补贴品类之一，补贴持续下5月主流咖啡茶饮品牌经营数据表现良好，高景气维持。
- 瑞幸开店、同店表现均积极。
- 6月9日，蜜雪、古茗正式纳入港股通交易，关注估值水平变化。
- 电商：
- 电商大盘景气略有承压，阿里/京东/美团在外卖&即时零售上的竞争依旧持续。
- 电商平台依旧处于“618”活动大促期，主流平台纷纷发布第一阶段战报，国补品类表现较好，阿里/京东等平台有望受益。
- 流媒体平台：
- 音乐流媒体平台为内需相关的优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，行业高景气度维持，持续关注音乐订阅平台。
- 虚拟资产&资产交易平台：
- 稳定币龙头Circle上市，首日涨幅168%，成为首家上市的稳定币发行商。
- Robinhood完成对Bitstamp收购，交易对价仍为2亿美元。
- 香港香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效，持续关注香港web3.0行业，虚拟资产高景气度维持。
- 地产交易：
- 核心城市二手房交易节奏略有承压，政策后劲有限叠加去年6月高基数背景。
- 建议关注贝壳。
- 汽车服务：
- 汽车后市场持续承压，产值同比-8%，环比-5%；进厂台次同比-6%，环比-3%。
- 传统燃油车进厂台次同比-8%，环比-4%；新能源车进厂台次同比+22%，环比+1%。
- 持续关注后市场生态。
风险提示
- 后续政策不及预期风险。
- 中美关系变化风险。
- 内容上线及表现不及预期风险。
- 宏观经济运行不及预期风险。
- AI技术迭代和应用不及预期风险。
- 政策监管风险。
