传媒互联网产业行业研究：大模型持续迭代，暑期排片丰富；看好互联网行情持续

本周观点 传媒：Claude3.5Sonnet及盘古大模型5.0发布，关注AI主线；暑期排片进一步丰富，关注票房变化。 1）AI：6月21日，Claude3.5Sonnet及盘古大模型5.0发布，我们认为虽然AI目前尚未对传媒互联网上市公司业绩产生显著影响，但经营层已在应用或研发，AI产业发展必将带来机遇，关注AI应用落地及爆款出现。AI语料价值不断提升，大模型迭代下不断提升的语料需求进一步凸显语料的重要性。关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及语料方。 2）影视：暑期档排片进一步丰富，6月票房整体较平淡，定档7-8月的影片丰富，包括《传说》《野孩子》 《神偷奶爸》《白蛇：浮生》《接班人计划》等，《哪吒之魔童降世》等锚定暑期后续有望定档，暑期票房或将从7月起释放，关注暑期档票房变化及今年内容排期较强且边际向上的标的。 3）游戏：看好龙头及边际向上及低估值标的。我们认为监管整体对游戏行业仍抱着鼓励良性健康发展的态度，目前游戏已进入存量竞争，显现出强者恒强态势。关注龙头公司及后续业绩边际向上且确定性较强标的。 互联网：看好港股互联网持续性行情，从估值预期修复逐步转入业绩兑现和股东回报。 腾讯：1）毛利率超预期优化，利润加速释放带动全年业绩预期上修。2）《DNF》手游上线后持续霸榜IOS免费榜及畅销榜。游戏Q1流水正增长，递延有望释放。《星之破晓》上线新玩法，游戏Q2将开启回暖。3）广告效率持续优化，Q1广告超预期增长。视频号Q1总时长增长80%+，商业化潜力释放中。4）理财业务快速发展，带动金融科技毛利率改善。 美团：1）外卖单量增速Q1好转，UE保持健康水平。2）到店竞争格局明朗化，公司保持竞争优势，五一假期美团文旅类订单量周环比+190%，到店或再受驱动。3）新业务今年减亏力度加大，预计Q1开始即体现。 拼多多：1）24Q1业绩超预期，收入同比+130.7%，Non-GAAP归母净利润306.0亿元，同比+202.2%，Non-GAAP归母净利率35.25%。收入利润均大超预期。2）注重供应链、合规、服务能力的提升，TEMU成长可期。 哔哩哔哩：1）盈利拐点临近。《三国·谋定天下》IOS畅销榜排名表现超预期，为扭亏提供支撑。2）用户年龄优化及性别优化将带动平台整体变现ROI提升。 阿里巴巴：1）24Q1收入增速8%，GMV双位数增长，88vip会员超过3500万；2）国际数字商业增速45%，菜鸟增速30%，坚定大全球战略投入；3）阿里云智能AI相关收入增长加快，实现三位数同比增长 快手：1）Q1用户活跃表现较好，为公司商业化提供良好用户支撑。2）内循环广告在电商保持高增长情况下具备强劲支撑，外循环广告在短剧等行业投放催化下持续增长。 京东：1）24Q1收入增速7%，non-GAAP归母净利润率3.4%，同比+0.3pct；2）扩大平台建设，平台上商家数量超百万，活跃商家数连续四个季度增长；3）核心品类家电有望收益以旧换新等政策对消费需求的刺激。 投资逻辑 关注AI应用、内容板块机会，及基本面边际改善互联网企业的估值修复。1）AI：关注AI产业（模型、应用、 硬件）变化。2）内容：看好边际向上游戏标的及游戏龙头；关注暑期档排片。3）互联网：建议关注基本面边际向好、具备出海逻辑的互联网公司。个股：腾讯控股、哔哩哔哩、恺英网络、神州泰岳。 风险提示 内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险；数据统计误差。 内容目录 一、本周观点3 1.1行业观点3 1.2重点公司近一周事件跟踪4 二、行业政策及新闻动态5 2.1政策更新5 2.2行业新闻7 2.3行业投融资情况7 三、周度数据跟踪8 3.1电影：电影票房周度数据跟踪8 3.2电视剧：电视剧热度指数排行榜周度跟踪9 3.3综艺：综艺热度指数排行榜周度跟踪10 四、重点公司估值表更新10 五、风险提示11 图表目录 图表1：政策更新5 图表2：6月15日-6月21日行业投融资情况7 图表3：6月15日-6月21日电影票房及占比周度数据跟踪8 图表4：6月15日-6月21日周度电影平均票价及排片占比数据跟踪9 图表5：本周（6.17-6.21）连续剧热度指数排行榜9 图表6：上周（6.10-6.16）连续剧热度指数排行榜9 图表7：本周（6.17-6.21）综艺热度指数排行榜10 图表8：上周（6.10-6.16）综艺热度指数排行榜10 图表9：重点公司估值表11 一、本周观点 1.1行业观点 互联网：看好港股互联网持续性行情，从估值预期修复逐步转入业绩兑现和股东回报。建议关注基本面边际向好、具备出海逻辑的互联网公司：腾讯控股、哔哩哔哩、拼多多、美团。 腾讯：1）毛利率超预期优化，利润加速释放带动全年业绩预期上修。2）《DNF》手游上线后持续霸榜IOS免费榜及畅销榜。游戏Q1流水正增长，递延有望释放。《星之破晓》上线新玩法，游戏Q2将开启回暖。3）广告效率持续优化，Q1广告超预期增长。视频号Q1总时长增长80%+，商业化潜力释放中。4）理财业务快速发展，带动金融科技毛利率改善。 哔哩哔哩：1）盈利拐点临近，NON-GAPP利润有望于24Q3实现盈亏平衡，24年Q4实现盈利。《三国·谋定天下》IOS畅销榜排名表现超预期，为扭亏提供支撑。2）用户年龄优化（用户成长）及性别优化（女性用户占比提升）将带动平台整体变现ROI提升。 拼多多：1）24Q1业绩超预期，收入同比+130.66%，Non-GAAP归母净利润306.02亿元，同比+202.20%，Non-GAAP归母净利润率35.25%。收入、利润均大超预期。2）注重供应链、合规、服务能力的提升，TEMU成长可期。TEMU推出半托管模式，已开放美国、欧洲等地。3）保持研发投入，经营效率持续优化。 美团：1）外卖业务单量增速Q1好转，UE保持健康水平。2）到店竞争格局明朗化，美团保持竞争优势，五一假期美团文旅类订单量周环比提升190%，到店或再受驱动。3）新业务24年减亏力度加大，预计于Q1开始即能体现。 阿里巴巴：1）24Q1收入增速8%，GMV双位数增长，88vip会员超过3500万；2）国际数字商业增速45%，菜鸟增速30%，坚定大全球战略投入；3）阿里云智能AI相关收入增长加快，实现三位数同比增长 快手：1）Q1用户活跃表现较好，为公司商业化提供良好用户支撑。2）内循环广告在电商保持高增长情况下具备强劲支撑，外循环广告在短剧等行业投放催化下持续增长。 京东：1）24Q1收入增速7%，non-GAAP归母净利润率3.4%，同比+0.3pct；2）扩大平台建设，平台上的商家数量已超百万，且活跃商家数连续四个季度增长；3）核心品类家电有望收益以旧换新等政策对消费需求的刺激。 传媒板块：Claude3.5Sonnet及盘古大模型5.0发布，关注AI主线；暑期排片进一步丰富，关注票房变化。 1）北京时间6月21日，Anthropic正式发布Claude3.5Sonnet，在阅读、编码、数学和视觉等几个主要AI基准测试中，新模型能力超过了Claude3Sonnet和Claude3Opus，该模型强调了自己在创意写作方面的突出表现，着重突出图像处理能力的提升，在研究生水平推理(GPQA)、编码能力(HumanEval)、文本推理（DROP）等方面的成绩均好于GPT-4o，但在数学问题解决能力上稍逊于后者。6月21日，华为开发者大会开幕，会上发布盘古大模型5.0，升级主要体现在包含不同参数规格的模型，以适配不同的业务场景（全系列）；能够更好更精准地理解物理世界，包括文本、图片、视频、雷达、红外、遥感等更多模态（多模态）；将思维链技术与策略搜索深度结合，极大地提升了数学能力、复杂任务规划能力以及工具调用能力（强思维）。我们认为，虽然AI目前尚未对传媒互联网上市公司业绩层面产生显著影响，但经营层已经在应用或研发AI相关技术、工具、产品，AI融入各行各业是大势所趋，大模型、应用均在持续迭代中，看好AI技术、产业发展带来的机会。建议关注AI应用的落地及爆款的出现；随着国内版权保护在立法、执法层面的不断完善，AI语料的价值将不断提升，同时大模型迭代下不断提升的语料需求进一步凸显了语料的重要性，且高质量视频语料公开获取难度大于文字语料。个股：建议关注持续推进AI工具迭代、使用AI工具的标的、爆火AI工具映射标的、IP方及版权方。AI工具相关：捷成股份、中文在线、掌阅科技、掌趣科技、天下秀、值得买；IP方：上海电影、中文在线；版权方：视觉中国、捷成股份、华策影视、华数传媒。 2）游戏：看好龙头及边际向上及低估值标的。监管层面，我们认为国产游戏版号发放节奏、数量已常态化，24年上半年即发放3批进口游戏版号，或显示了监管对游戏行业的支持。基本面层面，我们认为目前游戏市场已进入存量竞争时代，龙头公司优势或进一步凸显。建议关注龙头公司及后续业绩边际向上且确定性较强或业绩强势的公司。个股建议关注：腾讯控股、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特。 3）影视：暑期档排片进一步丰富，目前《排球少年！！垃圾场决战》《云边有个小卖部》等已上映，6月整体较为平淡，定档7-8月的影片丰富，包括《来福大酒店》《默杀》《传说》《野孩子》《神偷奶爸》《接班人计划》《白蛇：浮生》等，《哪吒之魔童降世》等锚定暑期但尚未定档的影片较多，暑期票房有望从7月起释放，关注暑期档票房变化。个股建议关注：万达电影；影视制作板块建议关注今年内容排期较强且边际向上的标的，个股：万达电影、猫眼娱乐、光线传媒、博纳影业、百纳千成。 4）长期新“国九条”背景下，关注具备稳定经营、持续分红/回购能力，且业务具备成长潜力的公司。从板块属性来看，出版板块和广电板块的部分公司较符合上述要求。出版板块公司主业业绩、经营性现金流稳定， 且未来有教育业务扩张及外延式发展潜力。广电板块虽部分上市公司业绩亏损，但龙头标的业务稳健、现金储备较高，且我们认为广电板块的网络资产价值潜力有待挖掘。相关标的：东方明珠、中文传媒、皖新传媒。 1.2重点公司近一周事件跟踪 A股： 【恺英网络】【三七互娱】【吉比特】【完美世界】【芒果超媒】近期无重大事件/新闻发生。 【遥望科技】 ①6月19日消息，在刚结束的618大促中，遥望科技明星主播贾乃亮以一场GMV超4.25亿的成绩打破多个国际美妆大牌的历史直播记录，成为今年618抖音美妆销售额最高的单场直播。据新抖数据平台显示，贾乃亮618累计直播GMV超过11亿元，单场平均GMV破亿。据飞瓜数据透露，在5月带货达人榜中，贾乃亮以7.07亿元销售额排名榜首，成为抖音新“带货一哥”。 港股： 【心动公司】【美团】近期无重大事件/新闻发生。 【阅文集团】 ①6月22日消息，第十届中法品牌高峰论坛日前在法国巴黎联合国教科文组织总部开幕。阅文集团作为国内文化产业集团代表与会，与法国埃菲尔基金会、中法品牌美学中心签署IP共创合作，旨在增进两国业界的文化与创意交流，推动中国IP走进法国、走向世界。论坛现场，阅文集团与法国埃菲尔基金会、中法品牌美学中心联合发起“阅赏巴黎”计划。该计划邀请法国知名插画师安托万.卡比诺操刀设计，将《庆余年》范闲、《全职高手》叶修、《诡秘之主》克莱恩莫雷蒂等中国IP角色融入埃菲尔铁塔、凯旋门、罗浮宫等法国地标，在东西方文化交融的背景中焕新IP形象，并延展进行卡牌等多元化的IP衍生开发。 【哔哩哔哩】 ①6月20日消息，由B站发行的SLG游戏《三国：谋定天下》上线一周以来表现亮眼，始终排名AppStore畅销榜Top4，超越了《率土之滨》《三国志·战略版》等直接竞品的市场表现。 【腾讯控股】 ①6月21日消息，有国内媒体报道称腾讯公司正加速推进旗下产品与华为鸿蒙操作系统的适配工作，涉及其核心社交应用微信及其他多款