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南华期货铁合金周报：关注成本下移风险20250608

2025-06-08 南华期货 Franky！

核心逻辑：动力煤库存高位累库导致铁合金电价成本端持续下降，锰矿港口库存累库及澳矿发运恢复预期压制成本，短期内铁合金成本支撑不足，存在下移风险。硅铁供应因宁夏企业复产而明显增加，但利润较差，增量驱动不足。钢厂利润较好，高铁水支撑需求，但铁水产量预期下滑削弱支撑，去库速度缓慢限制进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限。5月金属镁产量环比增长，长期看房地产市场低迷，黑色板块整体回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。铁合金整体库存去库，硅铁仓单因6月强制注销规则参考意义不大，硅铁企业库存环比下降，硅锰库存去库较快，仓单和企业库存均下降，整体库存维持去库状态。
关键数据：
- 硅铁：宁夏电价跌破0.395元/度，周度产量9.73万吨，环比增长14.61%，开工率32.78%，环比上升2.32%，企业库存6.78万吨，环比下降9.83%。
- 硅锰：内蒙古周度产量17.18万吨，环比增长1.15%，开工率35.03%，环比上升0.26%，库存50.51万吨，环比下降5.57%，企业库存18.66万吨，环比上升0.27%。
- 成本：宁夏铁合金电价持续下降，南方丰水期加剧成本下移预期。
- 库存：硅铁仓单参考意义不大，硅铁企业库存下降，硅锰仓单和企业库存均下降，整体去库。
研究结论：短期市场情绪好转，但现货受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，铁合金长期走势仍相对较弱。前期高库存利空因素减弱，供应端低位压力较小，铁合金将继续去库。成本端下移叠加需求淡季负反馈预期，预计铁合金仍偏弱运行。