主要观点
英美烟草发布2025年H1业绩预告，预计全年营收增长1-2%，调整后营运利润增长1.5%-2.5%。要点如下：
- 卷烟业务：公司在主要市场份额有所下降，但美国市场恢复较快，销售量和销售额份额均同比增加10个基点；AME在巴西、土耳其等新兴市场国家业绩表现亮眼。
- 各产品品类：
- Velo销量份额在主要市场增长至29.7%，营收实现两位数增长，Velo Plus在美国市场表现优异。
- Glo Hilo的创新推出预计将推动下半年业绩加速增长。Glo Hilo在塞尔维亚市场推出后，转化率较之前的试验翻了一番，但市场份额在主要市场下降90个基点，主要受日本竞争激烈环境以及传统超细支平台持续淘汰的影响。
- Vuse仍受美加非法产品冲击，上半年预计收入下滑约15%，但新高端产品Vuse Ultra预计在下半年表现亮眼。
- 股东回报：公司采取可持续的股息和股票回购政策，2025年将增加到11亿英镑。
思摩尔与Glo Hilo
思摩尔国际与英美烟草合作研发的Glo Hilo新产品显示更强的竞争力，参数优势包括：
- 创新加热技术，预加热时间仅需2秒左右，相比IQOS的5秒左右大幅缩短。
- Glo Hilo能对烟弹加热得更充分，最外圈烟丝也能充分加热。
- 充电速度更快，大约40分钟可充至80%，1小时基本充满。
- 高端型号Glo Hilo Plus总重量比IQOS Iluma更加轻便。
- 采用中空蜂窝状结构的烟弹，有助于空气或热空气快速流通，升温速度快。
HNB行业
根据欧睿数据，2023年，加热不燃烧市场约344.63亿美元，同比增长12.22%，占新型烟草市场的比例为44.82%。思摩尔凭借设备供应及研发优势，切入高附加值的耗材环节，作为核心供应商，将跟随英美国际的Glo Hilo拿到更多更高价值的HNB份额。
一周行情回顾
2025年6月2日至6月6日，上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，创业板指上涨2.32%。申万轻工制造上涨2.18%，申万纺织服饰上涨1.89%。
重点数据追踪
- 家居：2025年前四个月，住宅新开工面积1.32亿平方米，累计同比-22.3%；住宅竣工面积1.14亿平方米，累计同比-16.8%；商品房销售面积2.83亿平方米，累计同比-2.8%。
- 包装造纸：截至2025年6月6日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5977.5/4148.42/3833.33元/吨，周环比下降；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1478/1643/1975元/吨，周环比上升；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4095/3187.5/3535.2/2581.25元/吨，周环比持平。
- 纺织服饰：截至2025年6月6日，中国棉花价格指数:3128B为14561元/吨，周环比下降；中国粘胶短纤市场价为12800元/吨，周环比持平；中国涤纶短纤市场价为6500元/吨，周环比下降。
投资建议
- 家居：关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。
- 造纸：关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。
- 包装：关注包装头部企业。
- 出口：关注交易关税情绪下错杀的出海标的。
风险提示
宏观经济经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
