主要观点
- 英美烟草HNB新品Glo Hilo即将在日本上市，宣传语为“5秒加热速度”，具备更浓郁的口感、更短的加热时间。
- Glo Hilo于2024年底在塞尔维亚上市，积累了一定的市场经验，此次上市版本为迎合日本市场进行了优化，或将推出更多口味烟弹。
- 日本是全球HNB核心市场，市场份额超30%，Glo Hilo产品上市将进一步拉动英美烟草业务的增长，带来营收和利润的双增长。
- 加热不燃烧（HNB）电子烟在新型烟草制品中增速领跑，2023年市场规模约344.63亿美元，同比增长12.22%，占新型烟草市场的比例为44.82%。
- 英美烟草HNB业务增长趋势放缓，Glo Hilo将是业绩增长的重要发力点，由思摩尔国际提供一体化产品解决方案，其在日本市场的扩展有望推动思摩尔国际业绩增长。
关键数据
- 2023年全球加热烟具销量4040万件，同比增长18.2%；销售额21.2亿美元，同比增长13.3%；加热烟支销量319.6万箱，同比增长12.4%。
- 其中日本销量为113.2万箱，销售量占全球的35.4%，销量同比增长12.3%；加热烟支销售额344.4亿美元，其中日本销售额为114.9亿美元，销售额占全球的33.7%，销售同比增长11.6%。
- 2023年，加热不燃烧市场约344.63亿美元，同比增长12.22%，占新型烟草市场的比例为44.82%；雾化电子烟市场约211.57亿美元，同比增长6.84%，占新型烟草市场的比例为27.51%。
- 英美烟草2024年新型烟草产品营收达到35.51亿英镑，同比增长4.13%，占集团总收入的13.73%。其中，加热不燃烧产品销量209亿支，同比下降11.6%；实现营收9.72亿英镑，同比下降2.5%。
研究结论
- Glo Hilo产品上市将成为英美烟草未来业绩增长的重要发力点，推动公司HNB业务增长。
- HNB电子烟市场扩张迅猛，成为新型烟草制品中的主要品类，英美烟草应积极布局HNB市场。
- 英美烟草HNB业务增长趋势放缓，Glo Hilo产品定位为加热烟草优质细分高端领域的平台型产品，有望成为公司业绩增长的新动力。
一周行情回顾
- 2025年5月12日至5月16日，上证综指上涨0.76%，深证成指上涨0.52%，创业板指上涨1.38%。
- 申万轻工制造上涨0.87%，申万纺织服饰上涨1.01%。
- 轻工制造行业一周涨幅前十分别为恒鑫生活、亚振家居、王子新材等，跌幅前十分别为麒盛科技、德力股份、泰鹏智能等。
- 纺织服饰行业一周涨幅前十分别为迎丰股份、华纺股份、新华锦等，跌幅前十分别为华升股份、万事利、戎美股份等。
重点数据追踪
- 家居数据：2025年前三个月，住宅新开工面积累计同比-23.9%；住宅竣工面积累计同比-14.7%；商品房销售面积累计同比-3%。
- 原材料数据：软体家居上游TDI现货价为12100元/吨，MDI现货价为16850元/吨。
- 销售数据：2025年3月，家具销售额为168亿元，同比29.5%；2025年4月，家具及其零件出口金额为577500万美元，同比-7.75%；2025年3月，建材家居卖场销售额为1280.29亿元，同比6.97%。
- 包装造纸数据：2025年5月16日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6075.89/4236.32/3841.67元/吨。
- 纺织服饰数据：2025年5月16日，中国棉花价格指数:3128B为14577元/吨，中国粘胶短纤市场价为12800元/吨，中国涤纶短纤市场价为6700元/吨。
- 销售数据：2025年3月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1240亿元，同比3.6%；2025年4月，服装及衣着附件出口金额为1160660万美元，同比-1.17%。
投资建议
- 家居：关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。
- 造纸：关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。
- 包装：关注包装头部企业，行业集中度提升将带动行业整体盈利提升。
- 出口：关注交易关税情绪下错杀的出海标的。
风险提示
- 宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
