轻工制造行业跟踪周报：英美烟草发布2022H1业绩报告，文化纸价格再度上涨

轻工制造行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 英美烟草发布2022H1业绩报告，文化纸价格再度上涨 增持（维持） 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/7/25至2022/7/31，上证综指下降0.51%，深证成指下跌1.03%，轻工制造指数上涨0.73%，在28个申万行业中排名第8；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（1.24%）、家用轻工（0.65%）和造纸（0.04%）。 必选：疫后修复持续推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，2022H2双减低基数下有望实现较快增长；同时经过上海疫情压 力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 造纸：文化纸开启旺季提价，纸浆价格年内有望回落，推荐【中顺洁柔】。1）本周木浆、双胶纸价格上升（周环比分别+102元/吨、+13元 /吨）。文化纸旺季提价函陆续发出，8月1日起，晨鸣纸业、太阳纸 业、华泰纸业、亚太森博、金光创利企业发布文化纸提价通知，均调涨200元/吨，进口成品部分同步调涨；太阳纸业生活用纸原纸出货价 格调涨200元/吨。2）7月24日，中顺洁柔浆纸一体化项目在渠县举 行，其项目及配套设施项目总投资约83.67亿元，建设年产31.8万吨 制浆生产线、年产30万吨生活用纸生产线，预计建设工程为42个月。8月外盘报价持平为主，若2022Q3末Arauco新增产能顺利投产，浆价回落有望加速。首推管理层磨合进入正轨，个护有望取得高增的【中顺洁柔】，建议关注2022H2需求有望改善、格局较优顺价能力强的特种纸赛道的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【�洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化抚平成本波动的【太阳纸业】。 家具：持续看好龙头集中度加速提升，估值回调布局机会显现。家具板块受地产断贷情绪影响，近期回调幅度较大，我们认为地产断贷事件整体影响可控，且对家具企业经营层面短期内不产生影响。6月家 具制造业营收为655.1亿元，同比下降7.64%；龙头企业延续稳健增长，与行业持续分化，持续看好疫情及地产扰动下家具行业集中度加速提升。推荐开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】；整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】；长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 电子烟：全国已确定发放4.99万张电子烟零售许可证；英美烟草披露2022H1业绩报告。1）目前全国32个省烟草单位均已公布本区域的电子烟零售许可证数量，其中江苏已5057张许可证总量排名第一，广东、河南位列第二名和第三名2）英美烟草披露2022H1业绩，公司收入为128.69亿英镑，同比增长5.7%；其中新品类烟草增长显著，营业 利润为12.83亿英镑，同比增长45.4%。其新型烟草消费者数量已突破2000万，新型烟草业务持续为英美烟草提供强劲增长驱动。我们认为电子烟减害性逐步得到认可，随着海内外政策风险逐渐消除，电子烟渗透率将持续提升。首推受益于Vuse份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】、【盈趣科技】、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。 2022年08月01日 证券分析师张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 轻工制造沪深300 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2021/8/22021/11/302022/3/302022/7/28 相关研究 《轻工行业观点更新》 2022-07-26 《外盘纸浆报价坚挺，雾芯科技已获烟草专卖生产企业许可证》 2022-07-25 《必选推荐晨光、洁柔，家具回调把握布局机会》 2022-07-18 1/23 表1：重点公司估值（估值截至2022/7/31） 代码 公司 （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 投资评级 603833 欧派家居 733.54 120.42 4.40 5.06 5.95 27.37 23.80 20.24 买入 603816 顾家家居 379.30 46.15 2.65 3.19 3.88 17.42 14.47 11.89 买入 002572 索菲亚 162.31 17.79 0.13 1.48 1.84 136.85 12.02 9.67 买入 603008 喜临门 115.06 29.70 1.45 1.87 2.41 20.48 15.88 12.32 买入 总市值 收盘价 EPSPE 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 2/23 东吴证券研究所 内容目录 1.本周专题：英美烟草发布2022H1业绩5 2.上周行情：轻工制造指数上涨6 3.重要行业新闻8 3.1.造纸8 3.2.电子烟9 3.3.定制家居9 3.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降10 3.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌12 3.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降13 3.7.地产月度数据：6月竣工、新房销售及新开工表现偏弱15 4.电子烟行业数据更新16 5.造纸重点行业数据更新17 5.1.原材料成本：木浆周环比上升17 5.2.纸价：箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、双铜纸周环比下降18 6.公司重点公告20 7.风险提示22 3/23 东吴证券研究所 图表目录 图1：分累计季报营业收入（亿英镑）5 图2：分累计季报营业利润（亿英镑）5 图3：各行业周涨跌幅（2022/7/25-2022/7/31）6 图4：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/7/25-2022/7/31）6 图5：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/7/25-2022/7/31）6 图6：轻工制造及其子版块近一年（2021/7/29-2022/7/29）行情走势7 图7：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）11 图8：一线城市累计成交面积（万平方米）11 图9：二线城市累计成交面积（万平方米）11 图10：三线城市累计成交面积（万平方米）11 图11：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）12 图12：一线城市单周成交面积（万平方米）12 图13：二线城市单周成交面积（万平方米）12 图14：三线城市单周成交面积（万平方米）12 图15：2021/6/18-2022/7/29TDI国内现货价(元/吨)13 图16：2021/7/30-2022/7/29软泡聚醚华东市场价(元/吨)13 图17：2021/7/30-2022/7/29MDI国内现货价(元/吨)13 图18：2020/6-2022/6家具制造业累计营收（亿元）14 图19：2020/6-2022/6家具制造业累计利润总额（亿元）14 图20：建材家居卖场累计销售额（亿元）14 图21：全国建材家居卖场景气指数（BHI）14 图22：家具及零件月度出口金额（亿美元）15 图23：家具类月度零售额（亿元）15 图24：累计房屋竣工面积（亿平方米）15 图25：累计房屋新开工面积（亿平方米）15 图26：累计房屋销售面积（亿平方米）16 图27：单月房屋竣工面积（万平方米）16 图28：单月房屋新开工面积（万平方米）16 图29：单月商品房销售面积（万平方米）16 图30：美国月度电子烟销量情况（百万支）17 图31：废黄板纸参考价（元/吨）17 图32：木浆参考价（元/吨）17 图33：木浆CFR现货价（美元/吨）18 图34：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）18 图35：箱板纸参考价（元/吨）18 图36：瓦楞纸参考价（元/吨）18 图37：双胶纸参考价（元/吨）19 图38：双铜纸参考价（元/吨）19 图39：白卡纸参考价（元/吨）19 图40：白板纸参考价（元/吨）19 图41：木浆生活用纸参考价（元/吨）19 表1：重点公司估值（估值截至2022/7/31）1 表2：轻工板块部分标的估值6 表3：2022/7/25-2022/7/31三十大中城市商品房成交情况9 4/23 1.本周专题：英美烟草发布2022H1业绩 事件：2022/7/27，英美烟草公司（BTI）公布2022H1业绩，公司收入为128.69亿英镑，同比增长5.7%；其中新品类烟草增长显著，营业利润为12.83亿英镑，同比增长45.4%。公司营业利润为36.78亿英镑，调整后营业利润为56.45亿英镑，同比增长7.8%，其利润率为43.9%，同比增长0.9个百分点。2022年H1，使用新型烟草的消费者数量已突破2000万人，预计2025年前实现50亿英镑的新品类烟草收入。 在新品类烟草中，雾化烟收入6.17亿英镑，同比增长55.2%，出货量达到2.92亿颗，销量同比增长18.6%。Vuse蒸气价值在前�大(T5*)市场的份额较2021年上升了120个基点，市占率达到34.7%。2022年上半年，公司在英国推出了新的一次性产品VuseGo作为试点市场，共有6中口味；在加拿大推出了第一款蓝牙联网设备VuseePod2+，计划在2022年下半年进一步快速推出，将登陆更多市场。 Glo烟草加热产品（THP）2022H1收入4.97亿英镑，同比增长38.6%，固定汇率同增44.2%。其出货量达到0.11亿颗，同比增长30.4%，消费者数量增加了120万人，达到790万人。全新升级的设备HyperX2平台于2022年7月在日本发布，HyperX2采用全新的“桶形”设计，将先进的感应加热技术封装在一个更小、更轻的设备中。Glo在前9大市场的THP类别销量份额比2021财年上升了1.6个百分点，5月份达到19.6% （按收入排名前9位的市场行业THP销售额-日本、韩国、俄罗斯、意大利、罗马尼亚、德国、乌克兰、波兰和捷克。）。 图1：分累计季报营业收入（亿英镑）图2：分累计季报营业利润（亿英镑） 营业利润 60 50 40 36.78 30 20 10 0 2016H1 2018H1 2020H1 2022H1 营业收入 128.69 140 120 100 80 60 40 20 0 2016H12018H12020H12022H1 数据来源：公司公告，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证券研究所 5/23 东吴证券研究所 2.上周行情：轻工制造指数上涨 2022/7/25至2022/7/31，上证综指下降0.51%，深证成指下跌1.03%，轻工制造指数上涨0.73%，在28个申万行业中排名第8；轻工制造指数、细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷（1.24%）、家用轻工（0.65%）和造纸（0.04%）。 图3：各行业周涨跌幅（2022/7/25-2022/7/31） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 房汽机家有农计轻综电建化纺采国银上钢公深传商电通非建交休食医地车械用色林算工合子筑工织掘防行证铁用证媒业气信银筑通闲品药 产 设电金牧机制 材 服 军 指 事成 贸设 金装运服饮生 备器属渔造 料 装 工 数 业指 易备 融饰输务料物 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/7/25-2022/7/31）图5：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/7/25-2022/7/31） 1% 1% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 包装印刷Ⅱ(申万)家用轻工(申万)造纸Ⅱ(申万) 7