核心观点
锌价偏弱运行，过剩逻辑或将显性化。冶炼利润较为充裕，供应压力增加，社会库存累积，价格承压。
关键数据
- 冶炼利润（考虑副产品）: 约700元/吨。
- 国内锌精矿产量: 2023年34万金属吨，2024年预计32万金属吨。
- 锌精矿进口量: 2023年50万金属吨，2024年预计45万金属吨。
- 国内冶炼开工率: 2023年65%，2024年预计55%。
- 国内精炼锌产量: 2023年7550万吨，2024年预计65万吨。
- 冶炼厂成品库存: 2023年11万吨，2024年预计11万吨。
- 锌合金产量: 2023年11万吨，2024年预计10万吨。
- 精炼锌消费量: 2023年700万吨，2024年预计65万吨。
- SMM锌锭累计终端消费量: 2023年70万吨，2024年预计55万吨。
研究结论
- 供应端: 锌矿供应增量传导至冶炼端，供应压力增加。
- 需求端: 下游开工率承压，补库空间有限。
- 库存: 社会库存低位企稳，LME库存短期减少。
- 期货: 近月呈现B结构，远端相对较平，内外锌价正套盈利。
交易面
- 现货: 现货升水高位持稳，海外premium相对持稳。
- 价差: ZN00-ZN01近端呈现B结构，ZN01-ZN02、ZN02-ZN03价差收窄。
- 库存: 国内沪粤津三地总库存、SHFE锌总库存、LME显隐性库存均有所波动。
- 持仓: 沪锌主力周均价处于历史同期相对高位，LME锌持仓量处于历史同期中位。
