核心观点
- 拨云见日，以我为主，励精图治： 面对外部环境的不确定性和对中国的“误读误解”，报告提出中国应坚定信心，破除“修昔底德陷阱”、“后发劣势”和“唯地产论”等负面叙事，以自身发展为中心，通过科技创新和高质量发展应对外部挑战。
- 关税博弈： 报告分析中美关税摩擦的长期战略和短期焦点，认为特朗普政府的关税政策是服务于其“美国优先”战略，中美关系仍将处于竞争大于合作阶段。下半年应重点关注关税谈判的进展，英国是谈判协议的上限，日印是下限，中美谈判最关键。
- 海外经济展望： 美国经济面临增长放缓和通胀压力，财政政策长期宽松，货币政策短期内难以降息。欧洲经济在“夹缝中求生存”，面临地缘政治风险和内部政治格局变化。日本经济韧性复苏，但汇率和金融条件是潜在风险点。
- 中国经济展望： 报告认为中国经济可以圆满实现2025年5%的增长目标，制造业投资和广义基建对冲地产下行，消费和出口此起彼伏，低通胀仍是经济的中期挑战，就业短期可能受到经贸摩擦和毕业生高峰扰动。
- 国内政策展望： 财政政策积极部署，关注已有政策落地见效，并保留增量空间和后手。货币政策总量结构齐发力推动宽信用，关注金融风险，重点支持科技、消费和外贸。
- 资产配置： 建议关注“低通胀”环境下的红利资产韧性，科技产业链布局，国内政策变量对市场的影响，消费的成长性和新消费，理财规模扩大和债券配置比例提升，以及“去美元化”推升金价和商品供需格局变化。
关键数据
- 中国2025年GDP增长目标为5%
- 中国2025年赤字率目标为4.0%
- 中国2025年信贷增量预计在20万亿左右
- 中国2025年社融增量预计在34万亿左右
- 中国2025年M2同比增长预计在8.6%左右
- 中国2025年CPI全年增速中枢为0.2%
- 中国2025年PPI全年增速中枢为-1.7%
研究结论
- 中国经济已进入新的发展阶段，制造业投资成为稳增长的重要力量，政策层面应继续支持制造业发展和产业升级。
- 房地产市场进入“去地产化”阶段，对经济增长和居民财富的影响逐渐减弱，政策层面应积极引导房地产市场转型。
- 消费中枢修复缓慢，应积极把握结构性机会，重视消费的成长性，布局“新消费”领域。
- 科技是中美博弈的核心和产业焦点，国内应布局上游国产替代和自主可控、中下游消费电子及AI应用。
- 理财规模稳步扩大，债券配置比例逐步提升，类债资产仍将处于较好阶段。
- “去美元化”和“债务货币化”仍将中长期推升黄金价格，商品领域应关注供需格局变化和部分品种的“困境反转”机会。
