核心观点
- 宏观经济展望：预计2025年二季度GDP增速达到5.3%，全年GDP增速达到5.2%。上半年出口和消费双引擎驱动经济，制造业和地产对冲短期投资风险。下半年在高质量发展基调下，经济增速有望维持，全年目标有望达成。
- 通胀展望：通胀温和回暖，核心CPI是关键因素。上半年通胀处于低位，食品和能源价格疲软。下半年核心CPI有望支撑通胀缓幅回升，预计全年CPI中枢达到0.2%。PPI回落较大，但CPI-PPI剪刀差可控，预计全年PPI中枢为-2%。
- 工业增加值：高技术产业带动发展。上半年工业增加值表现平稳，高技术产业是主要拉动力。预计下半年高技术产业继续带动工业增加值增长，全年规上工业企业增速有望达到6.1%。
- 消费：新消费在政策暖阳下成长。社零数据表现良好，服务性商品成为年度关注重点。家庭设备用品及服务表现优异，新消费成为消费回暖支撑力量。居民预期回稳，储蓄、消费意愿维稳。
- 投资：强制造蓄势待发，弱地产下行有底。制造业和基建投资保持强劲，地产投资依旧走弱。下半年地产下行有底概率较大，但民间资本仍偏弱，政策需关注调动民间资本投资意愿。
- 出口：全球不确定性加剧，出口结构性分化。出口仍是重要拉动因素，一带一路战略发挥作用，东盟占比提升。低附加值加工贸易占比下降，高附加值一般贸易成为“确定性方向”。“新三样”出口表现持续走强。
- 工业企业利润：有望缓幅回暖。规模以上企业利润缓幅回升，年内有望维持正增长。民营企业动能回升，但能否持续上行仍需政策扶持。
- 财政政策：已有政策成效显著，后续发力仍有空间。上半年财政政策发力靠前，专项债额度扩容成为支持重点。下半年财政政策加码可能性较低，但结构性调整值得期待。
- 货币政策：资金流动性相对较好，后续降准降息仍可期待。信贷扩张相对稳定，资金活水不断注入市场。社融数据仍相对稳定，流动性有保障。预计年内降准50BP，降息或虽迟但到。
关键数据
- GDP增速：预计二季度5.3%，全年5.2%。
- CPI增速：预计全年中枢0.2%。
- PPI增速：预计全年中枢-2%。
- 工业增加值：规上工业企业全年增速6.1%。
- 社零总额：1-5月累计同比增长5.0%。
- 固定资产投资：制造业投资累计同比增长5.0%左右。
- 出口金额：同比增长5.0%以上。
- 政府债务：中央和地方杠杆力度加强。
研究结论
2025年中国经济在不确定性中追寻确定性，以高质量发展为目标，出口和消费双引擎驱动，制造业和基建投资保持强劲，新消费成为消费回暖支撑力量。下半年经济增速有望维持，全年目标有望达成。通胀温和回暖，核心CPI是关键因素。政策需关注调动民间资本投资意愿，并期待财政支出结构性调整和货币政策协同配合。
