华创交运低空60系列研究（十三）：公司如何在低空经济浪潮中脱颖而出？

深城交（301091）深度研究报告总结

一、公司背景与基因

• 实际控制人：深圳市国资委通过深智城持有公司30%股权，深智城定位为服务深圳智慧城市建设，为公司提供资源赋能。
• 员工持股：员工持股平台持有公司22.5%股权，有助于发挥核心骨干主观能动性。
• 财务数据：上市以来，大数据软件及智慧交通业务占比逐年提升，2020-23年收入占比从28%提升至41%；新签合同2024年上半年9.9亿，同比增长104%，智慧新基建相关项目占比过半；业绩稳定，21-23年利润基本稳定在1.6亿左右，24年前三季度归母净利0.6亿，同比增长13.2%。
• 科技基因：公司定位为“聚焦新一代城市交通系统建设与运营科技公司”，以“技术+资产”双轮驱动，持续升级地空一体化城市交通系统整体解决方案与新一代智慧交通系统TransPaaS平台。

二、低空经济业务路径

• 规划咨询业务：作为低空经济服务入口，通过向政府、产业提供咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并进一步寻求项目实施总包及运营。公司已中标深圳、浙江、江苏等地多个低空规划类项目。
• 低空数字化建设：核心环节，SILAS项目是试金石。低空数字化建设包括低空数字底座和低空飞行管理服务平台，预计政府端市场规模超百亿。公司优势在于大股东深智城可充分赋能低空数字底座，SILAS项目或成为城市内全域低空服务的标杆。
• 创新基础设施项目总包：通过打造示范工程方案设计，提升集成建设与运营等全链条服务能力，形成产业业务合作圈，打开市场业务拓展圈。公司积极参与深圳各区低空起降设施布局及空域规划设计及P+EPC建设。

三、可复制潜力

• 深圳标杆：深圳在低空经济领域走在国内前列，规划到2025年底建成1000个以上低空飞行器起降平台，具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。深圳有完备的产业集群，如大疆、美团、顺丰等。
• 全国复制潜力：公司立足深圳，打造城市全域服务标杆，具备先行者的经验优势；深智城集团具备城市级“云网数脑”数字资源，进一步强化公司在深圳低空数字化建设领域的优势。公司联合多家企业成立低空经济产业发展科技创新联盟，并入选香港低空经济“监管沙盒”首批试点。

四、投资建议

• 盈利预测：预计SILAS一期项目建设或在2025年为公司收入带来增量，24-26年归母净利分别为1.66、2.17、2.73亿，同比分别增长2%、31%及26%，对应EPS分别为0.41、0.54及0.67元，PE分别为109、83及66倍。
• 投资评级：作为华创交运低空标的四金刚之一，首次覆盖给予“推荐”评级。

五、风险提示

• 政策不及预期及低空飞行器安全风险。
• 全国化扩张不及预期。
• 应收账款占比高的风险。