华创交运低空60系列研究（十八）：低空安全体系建设为切入点，立足安徽打造样板工程

四创电子作为中国电科集团下属公司，主业聚焦“一核两翼新动能”，其中“一核”为雷达产业，“两翼”为感知基础、感知应用，“新动能”指低空经济。公司通过收购股东资产丰富产品线，雷达业务贡献核心收入毛利，资产减值影响预计趋于尾声。

作为国内雷达龙头企业之一，四创电子在气象和空管领域具备优势。气象雷达市场或受益于覆盖率提升，预计市场规模达75亿元；空管雷达市场或受益于国产化率提升，预计市场规模约150亿元。公司24年以来民品业务中标项目较好，订单总金额达2.15亿元，其中气象雷达相关项目约1.1亿元。

公司致力于成为低空安全保障领域的龙头企业，构建低空安全保障体系。低空飞行保障安全方面，公司打造低空微气象系统——微盾V1.0，提供全天候保障；低空监管安全方面，公司发布“低空雪亮”平台，打造多源感知、分级防控、空地协同的立体防护网。此外，公司还发布UAM低空航行系统解决方案及低空大模型。

四创电子立足安徽打造样板工程，利于未来开拓全国市场。安徽省具备创新产业发展经验和低空产业基础，公司将继续以安徽合肥为基础，抢抓城市空中交通（UAM）试点建设的机遇，开展UAM建设体系规划和落地实施。中国电科集团也将赋能公司战略发展。

投资建议：预计公司2025年实现进一步减亏至亏损0.94亿，26-27年实现盈利，归母净利分别为0.12及0.89亿元。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：政策不及预期及低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期、公司主业市场竞争加剧带来的毛利率下行。