Genesco (GCO) 在 2024 年第一季度报告显示稳健的业绩，MSD 销售增长，HSD Journeys 同比增长，OM 扩张。管理层还提供了关于关税对全年业绩潜在影响的细节。因此，管理层提高了全年销售预期，受外汇改善推动，并提高了 Schuh 全年销售预期，降低了 Genesco Brands 全年销售预期，并收紧了同店销售预期。此外，GCO 重申了全年 EPS 预期。尽管有所改善，但我们目前保持观望。
本季度我们喜欢的事情：
- 令人鼓舞的顶线增长：2026 年第一季度收入约为 4.74 亿美元，同比增长 4%。企业同店销售总额增长 +5%，其中 Journeys 的 SSS 结果强劲增长 +8%，这是 Journeys 连续第三个季度实现正增长。Schuh 同比增长 +1%，而 J&M 同比下降 -2%。按渠道划分，门店同店销售增长 +5%，数字渠道同店销售增长 +7%，而去年同期分别为 -7% 和 +3%。
- 改善的利润率推动 EPS 超预期：毛利率为 46.7%，同比下降约 90 个基点，但销售成本和 SG&A（占销售额的百分比）杠杆率同比增长约 160 个基点。因此，运营利润率同比增长约 70 个基点至 (5.9%)，1 月份 EPS 为 ($2.05)，超出我们预期的 ($2.20) 和街边的预期 ($2.09)。
- 全年销售预期提高：在季度报告后，管理层更新了 GCO 的 2026 年销售预期。展望未来，管理层将其销售预期从持平上调至 +1% 至 +1%-2%，受外汇预期改善推动，并将 GCO 的 SSS 指导上限从 2%-4% 下调至 2%-3%。然而，管理层重申了 GCO 的毛利率、SG&A 和 EPS 指导。按品牌划分，管理层将 GCO 的 Schuh 全年销售预期从 -LSD% 上调至 +LSD%，并将 Genesco Brands 组的全年销售预期从 -LSD% 下调至 -HSD%。
- 第二季度顶线改善继续：对于第二季度，管理层预计销售略好于去年同期，但毛利率将同比下降，主要受关税影响，部分由产品组合变化抵消。此外，管理层预计 SG&A 将去杠杆化约 100-140 个基点。因此，管理层预计第二季度 OI 将同比下降约 600 万美元，EPS 将同比下降约 ($0.40)-($0.50)。
- 门店翻新计划仍然强劲：GCO 开设了 4 个门店并关闭了 26 个门店，截至 1 月份末，共有 1,256 个门店。此外，管理层在本季度翻新了 29 家 Journeys 门店，今年迄今为止已翻新 39 家门店，并预计全年将再翻新 75 家门店。
本季度我们不喜欢的：
- NT 门店关闭带来的不利影响。尽管管理层提高了 GCO 的全年销售预期，但管理层量化了门店关闭计划带来的 3000 万美元不利影响，这部分由 1500 万美元的外汇利好所抵消。
未来展望：
- 尽管宏观环境动荡，但 Journeys 的业绩有所改善。我们相信当前的宏观环境仍然不确定，很可能会影响消费者需求。因此，我们目前保持观望。
- GCO 的中国敞口很小，管理层预计 GCO 的中国敞口到 2026 年底将不到 11% 的一半。如果无法缓解，GCO 的敞口将是一个约 1500 万美元的不利影响。
投资建议：持有，目标价 24 美元。
